报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][6][10] 报告的核心观点 - 2024年业绩整体稳健但利润短期承压，营业收入51.24亿元/+4.6%，归母净利润4.94亿元/-10.3%，Q4单季营收10.21亿元/-0.4%，归母净利润0.46亿元/-22.1% [9] - 餐饮扩张加速，食品业务待改善，餐饮服务收入14.6亿元，同比增长15.2%，占比提至28.4%，新设及收购多家门店，直营门店达53家；食品制造业务收入35.7亿元，同比仅增1.0%，月饼和速冻食品下降，其他食品增长12.5%；境外收入同比大幅增长41.6% [9] - 毛利率受压，费用率管控得力，整体毛利率31.7%，同比下滑3.9pct，销售、管理、研发费用率分别下降0.51pct、0.41pct、0.18pct [9] - 公司积极分红回馈股东，拟每10股派现4.80元（含税），分红率约55.3%，股息率2.88%；2025年3月发布股权激励草案，设定2025 - 2027年收入增速考核 [9] 各部分总结 盈利预测与投资建议 - 预测公司2025 - 2027年EPS分别为1.02、1.16、1.30元（调整前25 - 26年为1.39/1.60元），因下游需求疲软、原材料成本上升下调25、26年收入和毛利预测，根据可比公司25年pe水平，给予18倍市盈率/目标价18.36元 [2][10] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|4,901|5,124|5,718|6,354|7,055| |同比增长(%)|19.2%|4.6%|11.6%|11.1%|11.0%| |营业利润(百万元)|718|637|746|852|954| |同比增长(%)|12.3%|-11.3%|17.2%|14.1%|12.0%| |归属母公司净利润(百万元)|550|494|577|659|737| |同比增长(%)|5.2%|-10.3%|16.9%|14.1%|11.9%| |每股收益（元）|0.97|0.87|1.02|1.16|1.30| |毛利率(%)|35.6%|31.7%|32.7%|32.4%|32.1%| |净利率(%)|11.2%|9.6%|10.1%|10.4%|10.5%| |净资产收益率(%)|15.8%|13.1%|14.3%|15.1%|15.7%| |市盈率|16.9|18.8|16.1|14.1|12.6| |市净率|2.5|2.4|2.2|2.1|1.9| [4] 可比公司估值表 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）（2023A/2024E/2025E/2026E）|市盈率（2023A/2024E/2025E/2026E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |同庆楼|605108|21.50|1.17/0.43/1.07/1.56|18.38/49.73/20.06/13.80| |三全食品|002216|12.24|0.85/0.62/0.67/0.72|14.36/19.84/18.37/17.06| |安井食品|603345|80.07|5.04/4.97/5.63/6.31|15.89/16.10/14.22/12.69| |元祖股份|603886|14.80|1.15/1.04/1.13/1.23|12.85/14.28/13.14/12.01| |立高食品|300973|40.77|0.43/1.61/1.92/2.27|94.55/25.27/21.18/17.98| |调整后平均|-|-|-|20.41/17.55/14.52| [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表对各年度相关财务指标进行预测，如货币资金、营业收入、净利润等 [13] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [13]