报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 中新集团发布2024年报，受园区开发业务下滑影响，营收利润同比下降，下调2025 - 2026并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为8.3、9.0、10.2亿元，EPS分别为0.55、0.60、0.68元，当前股价对应PE分别为13.3、12.2、10.8倍，公司业务协同发展，园区运营质量提升，新兴业务有望增厚业绩，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩情况 - 2024年实现营收26.85亿元，同比 - 26.6%；归母净利润6.37亿元，同比 - 53.2%；经营性净现金流11.09亿元，同比 - 37.1%；毛利率和净利率分别 - 0.4pct、 - 18.6pct至50.4%、23.2% [6] - 收入下滑主要由于园区开发业务出地面积减少，归母净利润下滑因收入下降、公允价值变动收益减少3.3亿元、资产计提减值损失增加1.3亿元、期间费率同比 + 5.3pct至18.9% [6] - 2024年拟每10股派发现金1.28元，派息比例约30.1% [6] 园区开发业务情况 - 2024年实现园区开发运营收入18.55亿元，同比 - 35.0%，毛利率同比 + 5.5pct至63.9% [7] - 产城融合园方面，截至2024年末开发运营面积超250平方公里，2024年累计招引项目约2570个 [7] - 区中园方面，已累计落地区中园建面约300万方，已投入运营项目建面约200万方，综合出租率提升至89%，其中在苏州工业园投入运营建面125万方，综合出租率超93% [7] 两翼发展及产业投资情况 - 2024年实现绿色发展业务收入6.89亿元，同比 + 5.9%，毛利率同比 - 2.6pct至16.4%，其中光伏发电收入增加，绿色减排业务下降 [8] - 2024年，投资设立的中新绿能、中新春兴新增并网220MW [8] - 截至2024年末，已累计认缴投资51支基金，认缴总金额近43亿元；累计直接投资科技项目40个，合计投资金额5.88亿元 [8] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,657|2,685|2,824|3,027|3,279| |YOY(%)|-22.9|-26.6|5.2|7.2|8.3| |归母净利润(百万元)|1,362|637|826|901|1,018| |YOY(%)|-15.3|-53.2|29.7|9.1|12.9| |毛利率(%)|50.8|50.4|50.8|50.7|51.5| |净利率(%)|41.8|23.2|33.3|33.8|35.3| |ROE(%)|8.0|3.2|4.7|4.9|5.3| |EPS(摊薄/元)|0.91|0.43|0.55|0.60|0.68| |P/E(倍)|8.1|17.2|13.3|12.2|10.8| |P/B(倍)|0.8|0.8|0.7|0.7|0.7| [9] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025 - 2027年预计营业收入分别为28.24亿元、30.27亿元、32.79亿元等 [11]