报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 英维克2024年营收45.9亿元同比增30%，归母净利润4.5亿元同比增31.6%；25Q1营收9.3亿元同比增25.1%，归母净利润0.5亿元同比降22.5% [1] - 受益于AI相关业务，考虑全链路布局液冷解决方案和储能温控产品逐步放量，预计25 - 27年公司营收分别为63.4/82.5/100.6亿元，归母净利润分别为4.9/5.4/5.8亿元，对应2025年04月22日收盘价，P/E分别为47x/43x/40x [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收45.89亿元，2025 - 2027年预计分别为63.4亿元、82.48亿元、100.63亿元，增长率分别为38.2%、30.1%、22.0% [4] - 2024年归母净利润4.53亿元，2025 - 2027年预计分别为4.93亿元、5.37亿元、5.75亿元，增长率分别为8.9%、8.9%、7.2% [4] - 2024年毛利率28.75%，2025 - 2027年预计分别为25.46%、25.20%、24.90% [9] - 2024年资产负债率51.56%，2025 - 2027年预计分别为58.41%、59.62%、62.97% [9] 业务发展 - 率先推出高可靠Coolinside全链条液冷解决方案，2024年相关产品通过英特尔验证，UQD产品列入英伟达MGX生态系统合作伙伴，中标中国电信集采，截止2025年3月液冷链条累计交付达1.2GW [2] - 是最早涉足电化学储能系统温控的厂商，2024年1月交付BattCool储能全链条液冷解决方案，4月发布超薄储能除湿机，2024年储能应用营收近15亿元，同比增长约22% [3] 影响因素 - 业务收入受机房温控项目季节性影响，第四季度收入占比较高 [2] - 2024年会计政策变更使售后服务费用转入产品成本，毛利率下降约2.36%，大宗商品价格上涨和机房温控产品收入组合不利变化致全年综合毛利率下降 [2] - 1Q25铝冶炼和铜冶炼价格分别上涨14.2%/9.9%，公司毛利率较上年同期下滑3.1pct，销售、研发费用率分别同比增加0.5/1.3pct [2]