报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司营业收入14.0亿元，同比+24.8%；归母净利润1.76亿元，同比+0.8%；2025年一季度公司营业收入3.48亿元，同比+40.28%；归母净利润4030万元，同比+14.42% [1] - 公司积极开拓新业务场景，海外市场布局进入收获期，2024年海外实现营业收入3.27亿元，同比2023年增长399.37%；2025Q1公司毛利率水平有所下降，主要系智能睡眠终端与智能出行组件出货量快速增长带来的结构性调整 [2] - 睡眠场景优化需求不断增长，公司前瞻布局带来全新增量，智能睡眠终端聚焦健康睡眠场景，实现高速增长，为公司贡献全新增量 [3] - 人工智能技术不断演绎，公司积极拥抱时代变革，依托“通信+定位+AI”底层核心技术与“模组+平台+终端”业务模式，深耕车联网，广泛布局物联网 [4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润有望分别实现2.32亿元、2.92亿元、3.67亿元，同比增长32.4%、25.8%、25.5%，对应当前PE约29X、23X、18X，后续有望在AI大模型快速发展背景下凭借自身软硬件技术水平进一步增强自身市场竞争实力，海外市场持续开拓下也有望为公司带来全新增量贡献 [4] 根据相关目录分别进行总结 业务情况 - 2024年智能车载终端产品实现收入5.47亿元，同比+3.86%；智能出行组件产品实现收入3.48亿元，同比+50.57%；智能睡眠终端产品实现收入1.99亿元，较2023年的1007.87万元显著增长；其他智能硬件产品实现收入1.42亿元，同比+21.70% [2] 市场规模 - 2023年中国睡眠经济行业市场规模达4955亿元，预计2027年市场规模达6586.8亿元；全球智能床市场规模从2015年的13.28亿美元，增长至2024年61.00亿美元 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,402|1,966|2,692|3,591| |增长率（%）|24.8|40.3|36.9|33.4| |归属母公司股东净利润（百万元）|176|232|292|367| |增长率（%）|0.8|32.4|25.8|25.5| |每股收益（元）|1.97|2.61|3.29|4.12| |PE|38|29|23|18| |PB|3.4|3.1|2.9|2.6|[5] 公司财务报表数据预测汇总 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1,402|1,966|2,692|3,591| |管理费用（百万元）|34|39|54|72| |投资收益（百万元）|3|4|6|7| |净利润（百万元）|176|232|292|367| |其他流动资产（百万元）|678|676|676|673| |非流动资产合计（百万元）|400|693|920|885| |资产合计（百万元）|2,490|2,679|3,005|3,377|[10] 利润表及主要财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1,402|1,966|2,692|3,591| |营业成本（百万元）|1,071|1,485|2,036|2,732| |营业税金及附加（百万元）|6|12|16|22| |销售费用（百万元）|29|39|51|68| |管理费用（百万元）|34|39|54|72| |研发费用（百万元）|96|138|202|287| |EBIT（百万元）|166|264|347|434| |财务费用（百万元）|-12|-11|-8|-7| |资产减值损失（百万元）|-2|-24|-40|-45| |投资收益（百万元）|3|4|6|7| |营业利润（百万元）|193|255|321|403| |营业外收支（百万元）|0|0|0|0| |利润总额（百万元）|193|255|321|403| |所得税（百万元）|17|23|28|36| |净利润（百万元）|176|232|292|367| |归属于母公司净利润（百万元）|176|232|292|367| |EBITDA（百万元）|189|288|371|458| |成长能力（%）|营业收入增长率：24.85|营业收入增长率：40.27|营业收入增长率：36.94|营业收入增长率：33.38| | |EBIT增长率： - 7.89|EBIT增长率：58.88|EBIT增长率：31.67|EBIT增长率：24.93| | |净利润增长率：0.81|净利润增长率：32.38|净利润增长率：25.79|净利润增长率：25.49| |盈利能力（%）|毛利率：23.61|毛利率：24.49|毛利率：24.38|毛利率：23.93| | |净利润率：12.53|净利润率：11.82|净利润率：10.86|净利润率：10.22| | |总资产收益率ROA：7.05|总资产收益率ROA：8.68|总资产收益率ROA：9.73|总资产收益率ROA：10.87| | |净资产收益率ROE：8.74|净资产收益率ROE：10.78|净资产收益率ROE：12.53|净资产收益率ROE：14.35| |偿债能力|流动比率：4.39|流动比率：3.84|流动比率：3.14|流动比率：3.06| | |速动比率：4.00|速动比率：3.36|速动比率：2.63|速动比率：2.51| | |现金比率：1.98|现金比率：1.34|现金比率：0.85|现金比率：0.83| | |资产负债率（%）：19.31|资产负债率（%）：19.52|资产负债率（%）：22.31|资产负债率（%）：24.25| |经营效率|应收账款周转天数：44.20|应收账款周转天数：42.27|应收账款周转天数：40.76|应收账款周转天数：41.46| | |存货周转天数：48.61|存货周转天数：47.25|存货周转天数：46.83|存货周转天数：47.82| | |总资产周转率：0.74|总资产周转率：0.76|总资产周转率：0.95|总资产周转率：1.13| |每股指标（元）|每股收益：1.97|每股收益：2.61|每股收益：3.29|每股收益：4.12| | |每股净资产：22.58|每股净资产：24.23|每股净资产：26.23|每股净资产：28.75| | |每股经营现金流：2.28|每股经营现金流：1.89|每股经营现金流：2.96|每股经营现金流：3.19| | |每股股利：0.97|每股股利：1.28|每股股利：1.61|每股股利：2.02| |估值分析|PE：38|PE：29|PE：23|PE：18| | |PB：3.4|PB：3.1|PB：2.9|PB：2.6| | |EV/EBITDA：34.60|EV/EBITDA：22.70|EV/EBITDA：17.61|EV/EBITDA：14.26| | |股息收益率（%）：1.28|股息收益率（%）：1.69|股息收益率（%）：2.13|股息收益率（%）：2.67|[11] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润（百万元）|176|232|292|367| |折旧和摊销（百万元）|23|24|23|23| |营运资金变动（百万元）|15|-112|-91|-145| |经营活动现金流（百万元）|203|168|264|284| |资本开支（百万元）|-78|-332|-283|-33| |投资（百万元）|-660|0|0|0| |投资活动现金流（百万元）|-722|-332|-278|-25| |股权募资（百万元）|920|0|0|0| |债务募资（百万元）|0|0|0|0| |筹资活动现金流（百万元）|836|-87|-115|-145| |现金净流量（百万元）|321|-250|-129|114|[11]