报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，参考可比公司估值，给予公司2025年16.12倍PE，下调目标价至67.70元 [4][11] 报告的核心观点 - 公司2024年Q4业绩同环比下降，石化业务承压明显，2025年Q1业绩环比提升，公司以“变革年”应对全球不确定性挑战，多项目即将投产 [4][12][13] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及预测 - 2023 - 2027年，公司营业收入分别为1753.61亿、1820.69亿、2000.12亿、2239.54亿、2444.17亿元，同比增速分别为5.9%、3.8%、9.9%、12.0%、9.1% [3] - 2023 - 2027年，公司归母净利润分别为168.16亿、130.33亿、131.98亿、171.02亿、190.68亿元，同比增速分别为3.6%、 - 22.5%、1.3%、29.6%、11.5% [3] 业绩情况 - 2024年实现营业总收入1820.69亿元，同比+3.83%，归母净利润130.33亿元，同比 - 22.49%；2024Q4实现收入344.65亿元，同比 - 19.49%，环比 - 31.80%，归母净利润19.40亿元，同比 - 52.83%，环比 - 33.55%，业绩下滑主要系减值所致 [4][12] - 2025Q1实现收入430.67亿元，同比 - 6.70%，环比 + 24.96%，归母净利润30.82亿元，同比 - 25.87%，环比 + 58.89%，一季度主要产品销量同比增长，但受产品价格下跌影响，获利同比下降 [4][12] 业务布局 - 聚氨酯：万华福建第二套33万吨/年TDI项目预计2025年5月份建成投产，届时万华TDI总产能将达到144万吨/年 [4][13] - 石化：2025年初，万华烟台25万吨/年LDPE装置一次性开车成功，为公司迈入高端聚烯烃领域打下坚实基础 [4][13] - 新材料：公司MS和XLPE项目稳步推进，预计2025年投产 [4][13] 可比公司估值 - 美瑞新材2024 - 2026年EPS分别为0.21、0.78、1.16元，PE分别为77.86、20.96、14.09倍；华峰化学2024 - 2026年EPS分别为0.45、0.6、0.73元，PE分别为15.04、11.28、9.27倍；可比公司均值2024 - 2026年PE分别为46.45、16.12、11.68倍 [10]