报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 国产AI芯片财报角度商业化验证，自主可控环节将受益，也将推进下游AI应用、场景发展 [2] - 建议关注华大九天、浪潮信息、中科曙光、深信服、金山云、中科创达、科大讯飞、商汤 - W、联想集团、第四范式等标的 [2] 根据相关目录分别进行总结 国产AI芯片商业化验证 - 寒武纪2025Q1营收11.11亿元，同比+4230.22%，营收主要是云、边端智能芯片，约合1.4万颗芯片 [2] - 25Q1寒武纪存货余额27.55亿元，按毛利率60%换算，可换算成68.88亿元营收，约合8.61万颗芯片 [2] - 25Q1寒武纪预付款为9.73亿元，假设预付款占比50%，可转化为存货19.46亿元，换算成营收为48.65亿元 [2] - 综合上述情形，寒武纪财报数据预估营收体量达128.64亿元，规模超百亿 [2] - AI芯片商业化跑通代表硬件突破，包括Chiplet、HBM等来源渠道解决或国产技术提升，且芯片经过验证有算法能力，能解决实际需求和保持产品稳定性 [2] 国产AI芯片自主可控产业链梳理 - 国内AI芯片产业链面临工具链生态薄弱、HBM存储依赖进口、制程工艺受限三个核心瓶颈 [2] - 国内AI芯片全产业链取得突破，EDA方面华大九天逐步构建全流程工具链，HBM方面长鑫存储与通富微电合作开发样品，制程方面中芯国际在7nm制程工艺取得突破 [2] 寒武纪生态合作伙伴梳理 - 服务器与云计算厂商方面，寒武纪与浪潮信息签署元脑战略协议，与中科曙光深化AI领域合作，与新华三联合推出多卡配置服务器，与金山云、深信服完成云端解决方案适配 [2] - 终端与边缘计算方面，寒武纪自2017年起与联想集团合作终端芯片部署，2020年联想集团成为战略投资者，与中科创达联合开发智慧工业ADC解决方案 [2] - AI算法与行业应用方面，寒武纪自2017年起与商汤科技、旷视科技在算法与芯片领域系统优化，与科大讯飞是算法适配伙伴，2024年与第四范式联合发布全栈式SageOne AI算力平台 [2] 建议关注标的盈利预测 | 公司 | 收盘价（元） | 总市值（亿元） | 净利润（亿元） | | | PE | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 2024A/E | 2025E | 2026E | 2024A/E | 2025E | 2026E | | 华大九天 | 120.98 | 657 | 1.33 | 2.13 | 3.32 | 493.98 | 308.45 | 197.89 | | 浪潮信息 | 47.29 | 696 | 22.92 | 31.08 | 36.43 | 30.37 | 22.39 | 19.11 | | 中科曙光 | 65.05 | 952 | 19.11 | 28.24 | - | 49.82 | 33.71 | - | | 深信服 | 88.1 | 372 | 1.97 | 3.57 | 5.06 | 188.83 | 104.20 | 73.52 | | 金山云 | 6.05 | 214 | -19.67 | -8.31 | -3.2 | - | - | - | | 中科创达 | 50.09 | 230 | 3.93 | 6.37 | 8.46 | 58.52 | 36.11 | 27.19 | | 科大讯飞 | 44.49 | 1028 | 6.61 | 8.57 | 10.74 | 155.52 | 119.95 | 95.72 | | 商汤 - W | 1.4 | 481 | 16.2 | 22.14 | 30.7 | 29.69 | 21.73 | 15.67 | | 联想集团 | 8.08 | 930 | 72.83 | 121.84 | 139.21 | 12.77 | 7.63 | 6.68 | | 第四范式 | 36.75 | 168 | -2.69 | 0.49 | 2.72 | - | 342.86 | 61.76 | [3]