报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 2024年医院招投标放缓使收入利润短期承压，2025年渠道库存等调整下收入或仍有压力，但有望逐步恢复 [1] - 2025年上半年收入或仍承压，新品持续商业化有望形成新增拉动，随着招投标恢复利润增速恢复可期 [2] - 2025年在收入压力下净利率或仍较低，但整体有稳步提升趋势 [3] - 预计2025 - 2027年收入和归母净利润均呈增长态势 [4] 各部分总结 成长性 - 2024年实现收入7.50亿元，同比增长10.54%，Q4单季收入2.49亿元，同比下滑0.2%，2025年Q1收入1.24亿元，同比下滑26.9%，2025年上半年收入或仍有压力 [1][2] - 2024年3月推出电子经皮胆道镜和电子膀胱镜，5月发布电子输尿管肾盂镜，镜种逐步完善并拓展科室，新品商业化有望拉动新增收入 [2] - 2024年Q4归母净利润 - 0.16亿元，2025年Q1归母净利润 - 0.29亿元，2025年上半年收入压力下利润增长或仍承压，长期利润率有望提升 [2] 盈利能力 - 2024年毛利率68.1%（同比 - 5.7pct），净利率2.7%（同比 - 6.3pct），2025年Q1毛利率66.36%，同比下降10.0pct，净利率 - 23.28%，2025年净利率或仍较低但有提升趋势 [3] 盈利预测及估值 - 预计2025 - 2027年收入分别为8.27/10.46/13.17亿元，分别同比增长10.32%、26.44%、25.95%；归母净利润分别为0.38/1.33/2.07亿元，分别同比增长79.62%、252.61%、55.91%，对应EPS分别为0.28/0.99/1.54元，对应2025年7倍PS [4] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|749.55|826.93|1045.60|1316.98| |营业收入(+/-) (%)|10.54%|10.32%|26.44%|25.95%| |归母净利润（百万元）|21.01|37.74|133.08|207.49| |归母净利润(+/-) (%)|-63.68%|79.62%|252.61%|55.91%| |每股收益(元)|0.16|0.28|0.99|1.54| |P/S|7|7|5|4| [5] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年相关财务指标进行了预测，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等多项指标 [10][11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面指标的预测 [10][11] - 每股指标和估值比率对每股收益、每股经营现金、P/S、P/B等指标进行了预测 [11]