报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年北方稀土业绩下滑主要因稀土产品价格下跌，但主要品种销量均增长；Q4单季归母净利润为全年最高；推进绿色冶炼升级改造项目，2025年生产经营目标再有提升；稀土价格位于底部区间，静待行业反转；考虑稀土出口管制及供应扰动，上调盈利预测 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入329.66亿元，同比-1.58%；归母净利润10.04亿元，同比-57.64%；Q4单季归母净利润5.99亿元，为2024年单季最高值 [1] - 2024年主要稀土产品价格总体震荡下行，氧化镨钕/氧化镝/氧化铽/氧化镧产品平均价格分别为392.57/1,832.31/5,749.52/4.00元/公斤，分别同比-25.99%/-21.32%/-37.15%/-26.74% [1] - 2024年主要产品销量同比提升，稀土氧化物/稀土盐类/稀土金属销量分别为30,573.32吨/104,051.25吨/35,326.95吨，同比+6.07%/19.26%/13.77% [1] 公司项目进展 - 投资不超78亿元建设绿色冶炼升级改造项目，一期工程于2024年10月15日建成投产；项目建成后，具备处理58.09%REO混合稀土精矿能力19.8万吨/年，以REO计11.5万吨/年；萃取分离能力10.7万吨/年（以REO计）等 [2] 公司经营目标 - 2025年主要生产经营目标为实现营业收入372.17亿元以上，利润总额28.20亿元以上，较2024年实际值同比提升12.9%和53.5% [2] 行业需求情况 - 需求端机器人、飞行汽车等新应用场景将成稀土磁材增长新引擎，预计2025年和2026年全球氧化镨钕需求分别为11.7万吨和12.69万吨，同比增速+9.7%和+8.4%，未来行业将维持供需紧平衡状态 [3] 盈利预测与估值 - 上调2025 - 2026年EPS预测为0.58元/0.89元，上调7.8%/8.0%，新增2027年EPS预测为1.06元，对应2025 - 2027年PE为40X/26X/22X [3] - 给出2023 - 2027年营业收入、净利润、EPS、ROE等盈利预测指标及P/E、P/B等估值指标 [4][11][13][14] 财务指标情况 - 给出2022Q1 - 2024Q4单季度主要财务指标，包括主营业务收入、毛利、毛利率等 [8] - 给出2023 - 2027年利润表、现金流量表、资产负债表相关数据 [11][12] - 给出2023 - 2027年盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等数据 [13][14]