报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][10] 报告的核心观点 - 公司煤炭贸易基本盘稳健，新能源转型初显成效，热电联产业务稳健增长，新能源业务毛利率显著提升，且连续三年高分红未来有望持续，维持“增持”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年报业绩及2025年第一季度业绩，2025年第一季度单季营收99.49亿元，同比-4.91%，归母净利1.55亿元，同比-35.44%；2024年营收447.09亿元，归母净利7.39亿元，分别同比+0.86%和-30.25%，业绩低于预期因应收账款计提减值 [7] 投资要点 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为447.09亿、448.55亿、451.83亿、455.05亿元，同比增长率分别为0.9%、0.3%、0.7%、0.7%；归母净利润分别为7.39亿、8.97亿、9.33亿、10.26亿元，同比增长率分别为-30.3%、21.5%、4.0%、9.9%；每股收益分别为1.32、1.61、1.67、1.84元/股；毛利率分别为4.2%、4.4%、4.4%、4.5%；ROE分别为13.4%、14.3%、13.7%、13.7%；市盈率2024、2025E - 2027E均为7倍 [9] 业务情况 - 2024年主营收入447.09亿元，同比增长0.86%，煤炭贸易收入占比92.79%，新能源业务收入占比1.26%，热电联产收入占比7.01%，煤炭价格下跌致收入减少26.97亿元，销售量增长带来30.36亿元收入增量部分抵消影响，新能源业务收入下滑但毛利率提升至31.13%；2025年第一季度营收99.49亿元，同比下滑4.91%，归母净利润1.55亿元，同比下降35.44%，受第一季度煤价下跌影响外部采购意愿 [10] - 2024年热电联产业务收入31.35亿元，同比增长0.29%，毛利率24.68%，同比提升0.55pct；新能源业务毛利率达31.13%，同比增加19.81pct，因EPC工程和电力收入业务占比提升 [10] 分红情况 - 公司连续三年分红达11.72亿元，平均股利支付率37.35%，占最近三年年均净利润的122.91%，计划2024年分红0.6元/股，以4月22日收盘价计算股息率为4.98%；2024 - 2026年规划每年度现金分红总额不低于归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润的40%，预计2025年归母净利润8.97亿元，以最低分红比例40%估算，当前股息率为5.33% [10] 盈利预测及投资评级 - 维持2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为8.97、9.33、10.26亿元，目前股价对应25 - 27年PE为7、7、7倍，维持“增持”评级 [10] 财务摘要 - 展示了2023A - 2027E营业总收入、营业成本、税金及附加等多项财务指标数据 [11]