报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 公司主业稳健，品牌梯队完善、数字化驱动效应逐步释放，随着文旅市场复苏延续、直营调整优化与海外业务改善，公司业绩修复动能强，估值具备提升空间 [9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入140.63亿元，同比-4.00%；归母净利润9.11亿元，同比-9.06%；扣非后归母净利润5.39亿元，同比-30.32%；毛利率39.52%，同比-2.47pct；净利率8.14%，同比-0.58pct [1] - 24Q4公司实现营收32.73亿元，同比-11.24%；归母净利润-1.95亿元，同比转负；毛利率33.09%，同比-7.05pct，环比-11.25pct；净利率-4.27%，同比转负 [1] - 分季度看，Q1 - Q4公司分别实现营收32.06/36.86/38.98/32.73亿元，同比+9.72%/-5.10%/-6.20%/-11.24%；归母净利润分别为1.90/6.58/2.58/-1.95亿元，同比+45.78%/+67.41%/-42.89%/-828.13% [7] - 分业务看，酒店客房业务全年实现营收55.17亿元，同比-10.94%；持续加盟及劳务派遣服务/餐饮服务/会员相关服务/订房渠道/前期加盟服务分别实现营收47.97/9.99/7.24/6.69/5.42亿元，同比+2.46%/+2.68%/+38.88% /-11.43%/-18.89% [7] 盈利能力 - 毛利率方面，2024年公司整体毛利率为39.52%，同比-2.47pct，主要由于酒店客房、持续加盟及劳务派遣服务、前期加盟服务毛利率下降所致 [7] - 费率方面，2024年公司整体费用率为31.21%，同比-0.33pct，其中销售费用率为7.59%，同比-0.33pct，管理费用率为18.11%，同比-0.63pct，财务费用率为5.34%，同比+0.63pct [7] - 净利率方面，2024年公司净利率为8.14%，同比-0.58pct [7] 品牌扩张 - 2024年公司净增酒店968家，其中有限服务型酒店加盟店净增1019家，直营门店净减少75家，轻资产战略持续深化 [7][9] - 截至2024年末，公司共开业酒店13,416家、开业客房总数129.10万间，加盟门店占比已达94.26% [9] - 当前在营中端酒店占比60.13%，公司积极部署构建“12 + 3 + 1”品牌发展战略，覆盖商旅、休闲、个性化等多层次需求 [9] - 2025年公司计划新增开业酒店1300家、新增签约酒店2,000家，品牌梯队将持续丰富 [9] 数字化平台 - 截至2024年底，WeHotel平台有效会员总数达到2.05亿，公司进一步打通锦江荟App、公众号等多个入口，实现积分货币化和多平台引流 [9] - GPP全球采购平台覆盖酒店装修、客房、清洁、工程等多个品类，贯穿酒店全生命周期，协同实现标准化与降本增效 [9] - 2024年公司积极打造人力资源数字化平台，升级了锦江“云学堂”，24H1在线学习达91.3万人次；发布AI超级员工“JINTELL”，推动酒店从开业、运营、营销到服务的全流程智能化升级 [9] 海外业务 - 2024年公司境外有限服务型酒店营业收入5.56亿欧元，同比下降1.8%，但RevPAR同比提升0.36% [9] - 尽管卢浮集团仍处亏损状态，但公司持续推进债务重组、组织架构优化，并加强“品牌 + 管理”输出能力 [9] - 2024年境外自营及租赁酒店数量小幅下降至272家，加盟酒店保持约900家，重心逐步向轻资产过渡 [9] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为11.33/13.89/16.68亿元、EPS分别为1.06/1.30/1.56元，对应目前PE分别为26/21/17 [9] 财务报表与指标 - 包含2022 - 2027E年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，如货币资金、预付账款、营业收入、销售费用等项目的金额及变化情况 [11] - 给出了各年度主要财务比率，如成长能力（营收增长率、营业利润增长率等）、盈利能力（毛利率、净利率等）、估值倍数（P/E、P/S等） [11]