报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [2][8] 报告的核心观点 - 随着宏观经济政策调整、经济持续恢复，新能源汽车行业快速增长，国内商用车需求复苏，海外商用车非道路客户订单持续增加，工业及民用业务拓展顺利，营业收入同比大幅增长，预计25 - 27年归母净利润分别为10.6/12.8/15.5亿元 [8] 各部分总结 公司营收情况 - 2024年公司实现营业总收入127.0亿元，同比+15.3%，归母净利润7.8亿元（+28.0%），扣非归母净利润6.8亿元（+17.5%），业绩提升主要来自乘用车和数字与能源行业收入增长，24年乘用车行业收入70.9亿元（+30.6%），数字与能源行业收入10.3亿元（+47.4%） [1][5] - 24年公司毛利率为20.1%，同比下降1.4pct，净利率为7.0%，同比提升0.7pct；24年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.4/5.4/4.5/0.4%，同比分别 - 1.2/-0.1/0.1/-0.3pct，整体期间费用率为11.7%，同比下降1.6个pct [5] - 2024Q4营业收入为35.0亿（+15.6%），归母净利润为1.8亿元（+6.4%） [5] 技术研发与业务突破 - 2024年公司聚焦热管理核心技术，打造跨区域协同创新网络，建立完整创新链条；新能源热管理业务持续增长，新能源汽车整车及零部件产品销售收入52.9亿元，同比+47.8%；传统汽车热管理领域持续优化技术；数字能源热管理领域拓展至储能系统等领域，数据中心液冷解决方案有里程碑式突破，储能超充液冷机组业务增长强劲；具身智能（机器人）领域获10项专利授权，关键零部件开发和市场拓展有重要进展 [5] 市场机遇与项目定点 - 2024年公司以“二八战略”为指引，应对行业竞争，把握全球市场趋势，抢抓欧美市场机遇，原有客户业务大幅增长，三条发展曲线部分头部客户有历史性突破，全年销售收入创新高 [5] - 2024年公司累计获得超300个项目，生命周期内新获项目达产后将新增年销售收入约90.73亿元，其中数字能源业务9.53亿元，新能源汽车业务68.43亿元，燃油车及非道路业务12.77亿元 [5] 全球运营与海外发展 - 2024年公司优化国际化组织架构，推行事业部全球业务模式，强化技术创新与资源整合，完善YBS系统并全球推广；安徽银轮、西安银轮建成投产完善国内属地化配套，北美、欧洲业务快速发展，全球供应链建设发力；通过精益管理与OPAAC提升运营效率 [5][6] - 2024年北美经营体自营业务收入19,646万美元，同比增长50.47%，净利润约604万美元，扭亏为盈；欧洲板块营业收入15,749.37万元人民币，同比增长31.29% [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|11018|12702|15306|18214|21620| |同比增长|30%|15%|21%|19%|19%| |营业利润(百万元)|816|1009|1360|1649|1998| |同比增长|68%|24%|35%|21%|21%| |归母净利润(百万元)|612|784|1056|1281|1553| |同比增长|60%|28%|34.8%|21.3%|21.2%| |每股收益(元)|0.73|0.94|1.27|1.53|1.86| |PE|33.2|25.9|19.2|15.8|13.1| |PB|3.7|3.3|2.8|2.5|2.1|[7]