报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1公司业绩高增利润率显著提升，全方面布局AI领域多料号放量，AI占比持续提升，基于AI领域订单释放节奏以及产能扩充上调2025、2026年利润预期并新增2027年利润预期，维持“买入”评级 [6] - 2025Q2业绩预期维持高增长趋势，公司凭借技术优势驱动AI领域高价值量产品订单规模上升，持续扩充产能为业绩高增奠定基础 [7] - 2025年重点关注AI、汽车等领域的客户拓展及订单释放情况，AI领域加速布局新产品，汽车电子领域产品结构逐渐升级 [8] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|7,931|10,731|18,705|23,094|27,074| |YOY(%)|0.6|35.3|74.3|23.5|17.2| |归母净利润(百万元)|671|1,154|4,388|5,678|7,075| |YOY(%)|-15.1|72.0|280.1|29.4|24.6| |毛利率(%)|20.7|22.7|35.5|36.0|37.0| |净利率(%)|8.5|10.8|23.5|24.6|26.1| |ROE(%)|8.8|12.9|33.0|30.2|27.5| |EPS(摊薄/元)|0.78|1.34|5.09|6.58|8.20| |P/E(倍)|98.2|57.1|15.0|11.6|9.3| |P/B(倍)|8.6|7.4|4.9|3.5|2.6|[9] 财务预测摘要 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|7263|8080|14857|20090|29360| |非流动资产|10120|11095|11598|11722|11740| |资产总计|17384|19175|26455|31812|41099| |流动负债|7576|7530|10711|10994|13833| |非流动负债|2182|2717|2428|1988|1526| |负债合计|9758|10247|13139|12983|15359| |归属母公司股东权益|7626|8928|13316|18829|25741| |负债和股东权益|17384|19175|26455|31812|41099|[11] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|7931|10731|18705|23094|27074| |营业成本|6288|8293|12065|14780|17056| |营业利润|759|1288|4986|6450|8036| |利润总额|749|1312|4986|6452|8040| |净利润|671|1154|4388|5678|7075| |归属母公司净利润|671|1154|4388|5678|7075|[11] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|1280|1358|3851|6300|7364| |投资活动现金流|-2000|-1041|-1182|-904|-879| |筹资活动现金流|734|-210|96|210| | |现金净增加额|23|177|2666|5491|6696|[11] 主要财务比率 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |成长能力 - 营业收入(%)|0.6|35.3|74.3|23.5|17.2| |成长能力 - 营业利润(%)|-16.3|69.8|287.0|29.4|24.6| |成长能力 - 归属于母公司净利润(%)|-15.1|72.0|280.1|29.4|24.6| |获利能力 - 毛利率(%)|20.7|22.7|35.5|36.0|37.0| |获利能力 - 净利率(%)|8.5|10.8|23.5|24.6|26.1| |获利能力 - ROE(%)|8.8|12.9|33.0|30.2|27.5| |获利能力 - ROIC(%)|6.9|9.9|25.6|24.8|23.4| |偿债能力 - 资产负债率(%)|56.1|53.4|49.7|40.8|37.4| |偿债能力 - 净负债比率(%)|39.3|29.3|-2.0|-31.4|-50.1| |偿债能力 - 流动比率|1.0|1.1|1.4|1.8|2.1| |偿债能力 - 速动比率|0.8|0.8|1.1|1.4|1.8| |营运能力 - 总资产周转率|0.5|0.6|0.8|0.8|0.7| |营运能力 - 应收账款周转率|2.7|3.0|3.5|3.8|4.0| |营运能力 - 应付账款周转率|3.6|3.6|3.5|3.5|3.5| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)(元)|0.78|1.34|5.09|6.58|8.20| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)(元)|1.48|1.57|4.46|7.30|8.54| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)(元)|8.84|10.35|15.44|21.83|29.84| |估值比率 - P/E|98.2|57.1|15.0|11.6|9.3| |估值比率 - P/B|8.6|7.4|4.9|3.5| | |估值比率 - EV/EBITDA|42.4| | | | |[11]