报告公司投资评级 - 报告给予鸿腾精密（6088.HK）“增持”评级 [11][13][101] 报告的核心观点 - 公司依托“3+3”战略，外延并购与内生增长并重，快速切入高景气赛道，有望形成电动车高压连接器、AI光模块、消费电子声学三大增长极 [4][11][101] - 主业复苏与AI、新能源、消费电子声学增量共振，叠加全球化产能布局降本，盈利弹性有望持续释放 [4][11][101] 根据相关目录分别进行总结 鸿腾精密科技——连接解决方案领导者 - 公司是连接解决方案市场领导者，凭借关键专利保持领先，产品覆盖多领域并在超60个国家销售，近年拓展5G AIoT、电动车及声学相关电子元件产品 [21] - 2013年独立运营后，通过多次收购切入光通信、消费电子终端等业务领域 [22] - 股权较集中，鸿海精密工业股份有限公司为实际控制人，董事长卢松青为第二大股东 [26] - 管理层由连接器行业经验丰富人士组成，董事长卢松青有超20年连接器技术业务开发经验 [28] - “3+3”战略布局三大关键产业（EV电动车、5G AIoT、Audio）和三大核心技术（铜转光、有线转无线、组件转模块），加速拓展产品品类和下游市场 [31][32] 营收保持稳健，盈利有望回暖 - 2020 - 2023年营收承压，2024年重回增长，美国与中国大陆为主要销售市场，2019 - 2024年营收在4000 - 5000百万美元区间波动，2024年营收4451百万美元，同比增长5.8% [37] - 2024年终端产品营收占比最高，智能手机、电脑及消费性电子板块营收回落，终端产品板块营收增长，基础设施和网络板块营收回升，电动汽车板块营收大幅增长 [37][43][45] - 毛利率由2020年的13%提至2024年的20%，管理费用率在2023、2024年因收购增长，2020年利润下滑后逐步修复，2024年净利润154百万美元，同比增长19% [48][50] 电动汽车：外延并购拓展汽车连接版图 - 2022年收购德国Prettl SWH集团（后更名为Voltaira），扩充电动车关键零部件能力，其2021年营收351百万欧元，客户涵盖传统与新能源车企 [54][56] - 2024年收购Auto - Kabel集团，提升车用智能电力分配系统产品组合，其2024财年营收430百万欧元，推动公司扩展新能源汽车市场 [58][61] 消费电子：背靠鸿海平台，连接器巨头扬帆再起 - 消费电子业务背靠鸿海集团，以PC和智能手机内部连接器起家，通过并购形成连接器、电子终端配件、声学三大业务 [63] 连接器：依托鸿海份额稳定，展望未来AI驱动 - 连接器是电力及电子行业重要器件，应用场景广，全球和中国连接器市场规模呈扩大趋势，2017 - 2022年全球规模从601亿美元增至841亿美元，中国从191亿美元增至265亿美元 [65][67] - 公司依托鸿海平台，鸿海在苹果产品整机组装份额高，为公司导入苹果提供条件 [70][72] - AI终端化是消费电子行业未来核心动能，苹果在AI手机领域有优势，AI时代单机BTB连接器用量有望提升 [74][79] 终端配件：内生外延业务升级，全球化布局产能充沛 - 2018年以8.66亿美元收购Belkin，扩大规模并获得全球化渠道，实现从代工厂向品牌公司升级，2021年收购Sound Legend Limited巩固声学技术积累 [81] - 公司通过鸿海切入苹果耳机供应链，在印度和越南布局新厂，当下份额小但未来产能充足，份额提升空间大 [83] 基础设施和网络：光电并进，奔赴AI时代 - 2024年以2.2亿元收购华云光电70%股权，加速高速光模块与CPO技术布局，光产品开发进度提前 [87] - 与联发科共同开发51.2T及下世代CPO高速连接解决方案，为AI应用提供强大连接性能 [87] - NVIDIA和华为推出的产品方案有望推动公司发展，公司在OCP峰会上展示AI数据中心连接技术及浸没式液冷解决方案 [92][94][99] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营业收入为4915、5454、6097百万美元，归母净利润为177、205、240百万美元，给予“增持”评级 [11][101]