报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [4] 报告的核心观点 - 2025Q1淡水河谷铜产量9.09万吨同比增11.0%，镍产量4.39万吨同比增11.1%，铁矿石产量6766.4万吨同比降4.5%，球团产量718.3万吨同比降15.2%；铜销售量8.19万吨同比增6.6%，镍销售量3.89万吨同比增17.5%，铁矿石销量6614.1万吨同比增3.6% [1][2] - 2025Q1铜平均实现价格8891美元/吨同比涨15.7%，镍平均实现价格16106美元/吨同比跌4.4%，铁精粉平均实现价格90.8美元/吨同比跌9.8%，铁矿石球团平均实现价格140.8美元/吨同比跌18.1% [3] 根据相关目录分别进行总结 2025Q1生产经营情况 - 铜产量9.09万吨同比增9000吨（+11.0%），因Salobo 3号矿山和Voisey's Bay地下矿山投产，Salobo、Sossego和Voisey's Bay运营表现强劲；销售量8.19万吨同比增5100吨（+6.6%） [1] - 镍产量4.39万吨同比增4400吨（+11.1%），因Onça Puma熔炉重建后产量增加、加拿大资产表现强劲及VBME增产；销售量3.89万吨同比增5800吨（+17.5%） [2] - 铁矿石产量6766.4万吨同比降316.2万吨（-4.5%），因高降雨量影响北部系统，S11D产量达历史最高；球团产量718.3万吨同比降128.4万吨（-15.2%），因球团矿给料供应减少；铁矿石销量6614.1万吨同比增231.5万吨（+3.6%），得益于供应链灵活性 [2] 2025Q1主要产品平均实现价格 - 铜平均实现价格8891美元/吨，同比上涨15.7%，环比减少3.2% [3] - 镍平均实现价格16106美元/吨，同比下跌4.4%，环比下跌0.4% [3] - 铁精粉平均实现价格90.8美元/吨，同比下跌9.8%，环比下跌2.4% [3] - 铁矿石球团平均实现价格140.8美元/吨，同比下跌18.1%，环比下跌1.5% [3] 产量摘要 |产品|2025Q1产量（千吨）|2024Q1产量（千吨）|同比变化|2024Q4产量（千吨）|环比变化|2025年指导产量| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铁矿石|67664|70826|-4.5%|85279|-20.7%|325 - 335百万吨| |球团|7183|8467|-15.2%|9167|-21.6%|38 - 42百万吨| |铜|90.9|81.9|11.0%|101.8|-10.7%|340 - 370千吨| |镍|43.9|39.5|11.1%|45.5|-3.5%|160 - 175千吨| [5] 销量摘要 |产品|2025Q1销量（千吨）|2024Q1销量（千吨）|同比变化|2024Q4销量（千吨）|环比变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铁矿石|66141|63826|3.6%|81196|-18.5%| |铁精粉|56762|52546|8.0%|69912|-18.8%| |球团|7493|9225|-18.8%|10067|-25.6%| |原矿|1886|2056|-8.3%|1216|55.1%| |铜|81.9|76.8|6.6%|99.0|-17.3%| |镍|38.9|33.1|17.5%|47.1|-17.4%| [7] 平均实现价格 |产品|2025Q1价格（美元/吨）|2024Q1价格（美元/吨）|同比变化|2024Q4价格（美元/吨）|环比变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铁精粉（CFR/FOB，湿吨）|90.8|100.7|-9.8%|93.0|-2.4%| |铁矿石球团（CFR/FOB，湿吨）|140.8|171.9|-18.1%|143.0|-1.5%| |铜|8891|7687|15.7%|9187|-3.2%| |镍|16106|16848|-4.4%|16163|-0.4%| [8]