报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][8] 报告的核心观点 - 公司高附加值产品渗透率及市占率持续提升，2025Q1营收和归母净利润同比增长，规模效应叠加原材料成本下降使盈利水平优异，中长期投资价值凸显 [2] - 从三大维度看福耀未来将快速成长，作为全球汽车玻璃龙头，护城河变宽有望享受估值溢价，预计2025 - 2027年归母净利润分别为89.0、102.7、117.2亿元，对应PE分别为16.4X、14.2X、12.5X [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价55.94元，总股本260,974万股，流通A股200,299万股，每股净资产14.46元，近12月最高/最低价64.02/42.22元（2025年4月22日收盘价） [6] 公司经营情况 - 2025Q1全球汽车市场产销分化，中国乘用车Q1产量同比增长16.1%，美国轻型车Q1销量同比增长4.8%，欧洲汽车1 - 2月销量同比下滑2.6%，公司Q1营收99.1亿元，同比增长12.2%，高附加值产品渗透率和全球市占率提升使收入增速超下游市场 [8] - 原材料端Q1纯碱价格同比下降，公司毛利率35.4%，同比降1.4pct，环比升3.3pct；Q1期间费用率（不含财务）14.2%，同比降2.5pct，环比升2.9pct；Q1财务费用 - 3.5亿元，费用率 - 3.5%，同比降2.8pct，环比降1.7pct，受人民币汇率下降汇兑收益和利息收入增长影响 [8] - 利润总额24.9亿元，同比增长46.7%，环比降1.6%；扣非归母净利润19.9亿元，同比增长30.9%，环比增长4.8%，对应扣非归母净利率20.0%，同比升2.9pct，环比升2.7pct [8] 公司未来成长维度 - 受益全景天幕、HUD等渗透率提升，汽玻量价齐升，未来十年全球市场有望扩容，2024年公司高附加值产品收入占比同比提升5.02个百分点 [8] - 公司汽玻盈利能力远超对手，对手因玻璃业务盈利差转移发展重心，公司深耕汽玻业务全球份额有望提升 [8] - 公司拓展“一片玻璃”边界，加强玻璃智能、集成趋势研究，推进铝饰件业务，与汽车玻璃业务有协同效应，长期发展空间大 [8] 财务报表及预测指标 - 利润表预测2025 - 2027年营业总收入、毛利等指标变化，资产负债表预测货币资金、应收账款等指标变化，现金流量表预测经营、投资、筹资活动现金流净额等指标变化 [14] - 基本指标预测2025 - 2027年每股收益、市盈率、市净率等指标变化 [14]