报告行业投资评级 - 互联网行业投资评级为增持（维持）[7] 报告的核心观点 - 1Q游戏抗周期性凸显，腾讯新游发布亮点多，行业获政策支持，AI重塑游戏生态，国内外游戏厂商有新动作和产品储备[1][2] 根据相关目录分别进行总结 行业整体情况 - 1Q国内iOS端游戏流水同比提升2.8%，春节期间《王者荣耀》和《和平精英》表现好，25年游戏行业获政策支持，包括发展游戏出海业务和新增游戏艺术设计本科专业[1] - AI在游戏领域赋能初显成效，开发端提升效率，未来聚焦底层建模效率优化和重塑开放世界模型[2] - 1Q25国内游戏iOS端市场收入达193.1亿元，同比提升2.8%，1 - 3月分别变动+23%、 - 9%、 - 4%，国产和进口版号数量维持较高水平[3] 各公司情况 腾讯 - 4月22日腾讯游戏发布会定档多款新游，本周开启《无畏契约》手游和《王者荣耀世界》预约，《无畏契约》PC版年化流水超《英雄联盟》，未来重点产品还有《洛克王国：世界》等，《暗区突围：无限》定档4月29日上线[1][3] - 25年SPARK游戏发布会，常青游戏改善用户体验，新游《王者荣耀世界》等开启预约或定档上线，25年11月KPL总决赛将在鸟巢举办，《无畏契约》端游国服同时在线人数稳定突破200万[24] 网易 - 4月24日和5月将分别上线《七日世界》和《冰汽时代》，《七日世界》预约量超3000万，未来重点储备包括《无限大》和《命运：崛起》[4] - 英雄射击新游《界外狂潮》上线初期表现好但后续下滑，《燕云十六声》手游表现相对稳健，首月流水约2.5亿[9] B站 - 《三谋》S6赛季总流水较S5提升6%，S7赛季于4月12日启动，前8天总流水较S6提升26%，为近三赛季新高[4][15] 海外游戏情况 - 任天堂4月2日发布Switch 2，6月5日发售，屏幕、内存等提升，手柄有升级，社交功能和鼠标模式丰富玩法，性能达PS4水平，首发有大作[5][19][20] - Roblox 3月推出Cube 3D AI生成模型，利用原生3D资产训练，实现文生3D功能，降低开发者门槛，提升UGC游戏开发效率及质量[5][21] 政策影响 - 4月1日起日本实施数字平台消费税新规，挤压出海厂商利润空间，游戏出海路径或边际收紧[8]