全球市场风险偏好降温 - 美国总统特朗普威胁对多个欧洲国家加征关税，自2月1日起加征10%，并计划于6月1日提高至25%，重燃市场对贸易摩擦升级的担忧 [3] - 市场恐慌情绪升温，CBOE波动率指数（VIX）升至两个月高点 [3] - 周二美股成交量约206亿股，明显高于过去20个交易日170.1亿股的均值，显示抛售压力集中释放 [3] 美国股市遭遇抛售 - 道琼斯工业指数下跌870.74点，跌幅1.76%，报48488.59点 [2] - 标普500指数下挫143.15点，跌幅2.06%，报6796.86点 [2] - 纳斯达克综合指数下跌561.07点，跌幅2.39%，报22954.32点 [2] - 三大股指均录得自去年10月10日以来的最差单日表现，标普500指数与纳斯达克综合指数双双跌破50日移动均线 [2] - 大型科技股全线下跌，英伟达跌4.32%，苹果跌3.45%，微软跌1.16%，谷歌跌2.42%，亚马逊跌3.40%，Meta跌2.60%，特斯拉跌4.17%，博通跌5.43%，甲骨文跌5.85%，奈飞跌0.84%，英特尔涨3.41% [2] - 热门中概股普跌，纳斯达克中国金龙指数跌1.45%，阿里巴巴跌1.82%，京东跌1.80%，拼多多跌2.15%，蔚来汽车跌3.18%，小鹏汽车跌3.15%，理想汽车跌2.84%，哔哩哔哩跌6.80%，百度涨0.33%，网易跌0.59%，腾讯音乐跌2.23%，小马智行跌6.20% [3] 债券市场波动加剧 - 美国10年期国债收益率盘中一度升至4.313%，创下8月底以来新高，尾盘上涨5.6个基点，报4.287% [5] - 两年期美国国债收益率则小幅下滑1个基点，至3.591% [5] - 10年期美债收益率突破4.20%的关键技术位，或为进一步测试4.50%附近阻力打开空间 [5] - 交易员对美联储降息路径的定价继续下修，市场预计2026年全年降息幅度约47个基点，低于去年底的53个基点 [5] 避险资产价格走强 - 现货黄金上涨约2%，报每盎司4757.33美元，盘中一度触及4756.93美元的历史高位 [7] - 2月交割的COMEX黄金期货收涨3.7%，报每盎司4765.80美元 [7] - 现货白银回落0.3%，报每盎司94.38美元，盘中曾触及95.87美元的纪录高位，银价在2025年累计上涨约147%，今年以来涨幅已超过32% [7] 原油市场震荡 - 纽约商品交易所2月交割的轻质原油期货上涨90美分，收于每桶60.34美元，涨幅1.51% [7] - 3月交割的布伦特原油期货上涨98美分，报64.92美元，涨幅1.53% [7] - 尽管中东与地缘政治风险仍存，但近期油市风险溢价已有所回落 [8] 奈飞公司动态 - 奈飞第四季度营收为121亿美元，高于市场预期的119.7亿美元，调整后每股收益为56美分，亦略高于预期 [5] - 公司预计2026年全年营收将达到507亿至517亿美元区间，并判断广告业务收入有望在未来实现倍增 [6] - 公司已于去年12月获得590亿美元的过桥贷款承诺，用于支持其对华纳兄弟的全现金收购，并于本周进一步扩大相关融资规模 [6] - 受并购融资与市场情绪影响，奈飞股价在盘后交易中下跌4.9% [7]

行业表现与驱动因素 - 中国游戏与娱乐板块在2025年股价经历广泛上涨，大中型股涨幅达50%至80%，显著跑赢恒生中国企业指数26%的涨幅 [1] - 板块强劲表现在2026年初得以延续，部分股票涨幅高达30%，相较相关指数约3%至5%的涨幅 [1] - 此次上涨一半由估值扩张驱动，另一半由每股盈利增长驱动 [1] 未来展望与投资主题 - 展望2026年，行业未来风险回报依然具吸引力，但更偏向于阿尔法驱动 [1] - 更偏好具备新增长潜力的公司，例如人工智能应用渗透与海外扩张加速 [1] - 在竞争加剧背景下，仍偏好具备复合增长或盈利扩张空间的公司，尤其是在字节跳动带来竞争担忧的情况下 [1] 核心股票选择 - 高盛选出的核心买入股份包括腾讯、网易、快手、哔哩哔哩、腾讯音乐 [1] - 维持腾讯“买入”评级，目标价由770港元降至752港元 [1]

公司与合作 - 美国环球音乐集团与中国音乐流媒体服务网易云音乐达成一项协议 [1] 行业动态 - 两家音乐公司于周一共同宣布了此项合作 [1]

文章核心观点 - 摩根士丹利在筛选中国互联网公司投资标的时，将AI与海外收入视为核心考量因素 [2] - 中国互联网公司整体海外收入占比已超过10%，其中拼多多达到35%，海外市场成为重要增长引擎 [3] - 报告重点分析了云计算、自动驾驶、AI模型/应用三大领域中国公司的海外拓展进展与前景 [4] 中国互联网公司海外收入概况 - 中国主要互联网公司的海外收入占总收入比例差异显著：腾讯为低双位数百分比，阿里巴巴为高双位数百分比，拼多多为35%，网易为高个位数百分比，携程为20%多，美团、百度、快手、爱奇艺、京东均为低个位数百分比 [3] - 欢聚集团海外收入占比高达95% [3] - 行业平均海外收入占比超过10% [3] 云计算领域海外拓展 - 阿里云稳居全球头部IaaS供应商之列，正加速海外扩张，计划在巴西、法国、荷兰增设新业务区域，未来一年内将在墨西哥、日本、韩国、马来西亚及迪拜布局更多数据中心，并在印尼和德国设立新的区域服务中心 [4] - 腾讯云国际版在全球22个地区部署了64个可用区，超90%的出海头部中国互联网企业采用其服务，国际云业务实现两位数增长 [4] - 腾讯计划从基础设施、技术产品、服务能力三大维度升级云业务国际化战略 [4] - 摩根士丹利预计，阿里云与腾讯云的国际业务营收占比将持续提升，实现高速增长 [5] - 大摩测算，阿里云2027财年营收增幅将达40%以上，腾讯2026财年企业服务营收增幅将达25% [5] 自动驾驶出行服务 - 百度萝卜快跑是全球自动驾驶出行服务领域的领军者，截至2025年第三季度，其全无人驾驶模式下的周均订单量已超过25万单 [7] - 该服务已落地22座中国城市，并成功进驻迪拜、阿布扎比及瑞士市场 [7] - 百度采用轻资产运营模式，与Uber、Lyft等企业开展全球合作 [9] - 大摩预计，该业务的营收规模仍将处于低位，且需要持续投入更多资金 [9] AI大模型/应用 - **通义千问模型**：阿里巴巴自研的通义千问大模型已成为全球下载量最高的人工智能大模型，在Hugging Face平台的累计下载量超过了包括Meta Llama在内的海外竞品 [11] - 截至2026年1月，通义千问累计下载量已突破7亿次 [11] - 2025年12月，通义千问的下载量超过了Meta、深度求索、OpenAI、智谱AI、月之暗面等后续八款热门大模型的下载量总和 [11] - 通义千问系列已成为全球衍生模型数量最多的大模型家族 [11] - **快手可灵模型**：作为一款性能全球领先的AI视频生成工具，其营收将主要来源于海外市场 [14] - 该领域面临中美头部云厂商及AI初创企业的激烈竞争，底层大模型能力迭代是竞争核心 [14] - 可灵在组建销售团队后，其海外B2B客户拓展进展成为关注焦点 [14] - 大摩预测，2026年可灵营收将同比增长约80%，达到2.7亿美元，其中海外市场贡献的营收占比将达到70%至80% [14]

行业整体趋势 - 2025年国内游戏行业和用户规模出现平稳增长，市场环境趋于稳定，同时行业兴起创业潮 [1] - 2025年新成立的游戏公司数量超过8万家，相比2024年的超5万家和2023年的超6万家均出现上涨 [1] - 创业潮的驱动因素包括：流动的优秀人才变多，创业公司更好招人；大公司追求头部项目，为新公司溢出市场机会 [1] 明星制作人创业案例 - **广州风澜游戏**：2025年1月成立，团队近100人，在研硬核星际题材SLG《代号：Space》，计划2026年3月首次测试 [2] - 创始人覃宇清曾任职于字节跳动朝夕光年Gaia工作室，参与过《率土之滨》《万国觉醒》等项目 [4] - 风澜游戏在2025年4月获得华娱网络投资，后者持股10%，并已开始招募发行团队 [4] - **成都小智游创**：2025年6月成立，团队超300人，在研基于UE5引擎的二次元开放世界动作游戏 [4] - 创始人陈少浩曾主导开发运营《神武端游》《神武手游》《梦幻新诛仙》等，总流水规模超300亿 [4] - 公司引入股东北京儒意景秀，后者持股45%为第一大股东，陈少浩持股40% [4] - **上海梦熵科技**：2025年3月成立，由前米哈游技术总监贺甲创立，专注于AI游戏、AI虚拟伴侣等业务，已获得融资 [7] - **广州芥子信息**：2025年6月成立，由前网易《阴阳师》事业部负责人金韬等创立，已获融资，并已获得《阴阳师》IP授权 [7] - **广州钛麒数字**：2025年4月成立，由前阿里游戏业务负责人叮当（詹钟晖）创立，在研一款UE4开发的宋代历史题材单机游戏，并获得紫龙互娱投资（持股30%） [7] - **深圳市霜猫网络**：由畅娱时空创始人创立，在研项目包括《代号：飞牌》（已进行二测）和结合Roguelike等玩法的《代号：异星》 [9] - **上海肯恩网络**：2025年3月成立，团队20余人，在研一款UE5开发的赛博朋克风格ACT主机游戏 [12] - 前《率土之滨》主策划陈阁的创业公司在2025年8月获得韩国Nexus公司注资，计划推出一款区块链SLG [12] 新兴创业方向 - **AI驱动内容**：创业公司瞄准AI方向，例如上海像素巢科技专注于用AI辅助视觉小说和Galgame的剧本创作 [13] - **AI恋爱应用**：上海路米尔网络在研管家型AI男友App《无限谷》，2025年底已进行测试，公司已完成两轮超千万美元融资，估值近7000万美元 [13] - **恋爱题材游戏**：上海恋之翼网络在研3D乙女游戏《平行之恋》（后更名「代号：棱镜」），并于2025年9月获得版号 [15] - **互动影游**：自《完蛋！我被美女包围了》引爆市场后，互动影游成为新方向 [17] - 北京灵悟互娱登记了互动影游产品《Crush Girls: Interactive Play》的软著，并于2025年底进行海外测试 [17] - 广州鎏漩影创在微信小程序上线互动影游《抉择游戏之变脸复仇》，定位为“可以玩的短剧”，早期采用IAA模式 [20] - **SLG品类**：全球策略手游收入在2025年同比增长20%，吸引更多公司进入 [20] - 北京前进四科技在Tap4Fun投资下成立，旗下SLG产品《七海之王》已于2025年10月获得版号 [20] - **玩法融合与轻量化**：成都紫宸互娱在研Roguelike+轻度SLG《冒险不能停》 [22] - 上海青炎游创科技在研融入Roguelike塔防元素的SLG产品 [24] - **国产单机游戏**：更多团队曝光新作，如上海拾一科技在2025年3月成立，同年10月首曝项目《长生：白夜无名》 [24]

核心观点 - 摩根士丹利对中资科网股2026年AI发展前景持乐观态度，认为供给与需求两端将共同推动其发展 [1] - 互联网企业的海外扩张被视为应对宏观、竞争、监管及地缘风险的重要因素 [1] - 该行列出行业偏好次序，给予腾讯、阿里巴巴、拼多多、腾讯音乐、网易、BOSS直聘、满帮、美团、携程、同程旅行、好未来和贝壳“增持”评级 [1] 行业展望 - AI发展道路在2026年更加光明，主要由供给与需求两端共同推动 [1] - 互联网企业的海外扩张成为应对宏观、竞争、监管及地缘风险的重要因素 [1] 公司评级 - 摩根士丹利给予“增持”评级的股份包括：腾讯、阿里巴巴、拼多多、腾讯音乐、网易、BOSS直聘、满帮、美团、携程、同程旅行、好未来和贝壳 [1]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [3][4][5][42] 报告核心观点 * 2025年中国猫粮行业预计将持续蓬勃发展，核心驱动力是宠物数量稳定增长及“科学养宠”、“宠物拟人化”趋势下的单宠消费提升 [3] * 市场呈现高端化、多元化与功能化趋势，猫零食、湿粮、冻干是社媒热度最高的三大品类，冻干与处方粮互动效率极高 [3] * 品牌竞争格局正在重塑，国产品牌凭借本土化优势与国际品牌激烈竞争，食品巨头跨界入局预示行业将迎来“品类价值重塑” [4] * “科学喂养”理念深入人心，消费者对配方、肉源安全、天然无添加、高动物蛋白（≥80%）及成分可追溯性要求极高 [4] * 社交媒体（尤其是抖音和种草平台）是品牌与消费者沟通、市场教育和口碑建设的核心阵地 [42] 2025年猫粮行业宏观环境分析 * 行业在宏观经济稳定与社会文化变迁双重利好下展现出强大增长韧性与潜力，宠物行业因其刚需属性和情感价值持续逆势上扬 [5] * 核心驱动力源于“悦己经济”和“情感消费”的崛起，宠物“拟人化”观念深入人心 [5] * Z世代等年轻、高学历群体成为养宠主力军，推动市场从数量扩张转向品质与价值的深度比拼 [5] * 地方政府鼓励宠物展会、支持生物制造技术应用等扶持政策为行业规范化和专业化发展注入新活力 [5] 市场规模与增长预测 * 2025年，中国宠物食品市场整体规模预计达到约1750亿元，同比增长约14.4% [3][8] * 未来五年（2025-2029年）市场有望保持10%-15%的年均复合增长率（CAGR） [3][8] * 2024年猫粮零售额已达310.48亿元 [9] * 增长根本动力是宠物猫狗数量持续增长，2025年已达1.24亿只 [3][10] * “宠物拟人化”和“科学喂养”理念驱动消费升级，推动客单价上涨和产品结构高端化转型 [11] * 从幼宠到老年宠的全生命周期精细化喂养需求凸显，延长了消费周期并增加了消费品类 [12] 各细分品类社媒热度趋势及关键驱动因素 * 猫零食、湿粮、冻干是社媒讨论的三大焦点，互动量表现突出 [13] * 抖音是驱动用户互动的核心平台，贡献了78.80%的互动量 [16] * 猫粮话题声量主要来源于抖音（36.18%）、种草平台（33.97%）和微博（25.88%） [16] * 专业生成内容（PGC）以仅6.29%的声量贡献了51.00%的互动量，内容质量和互动效率更高 [16] 细分品类社媒表现 * **烘焙猫粮**：核心互动平台为抖音（84.49%），生活记录类内容（58.53%）互动效率高 [17] * **冻干猫粮**：核心互动平台为抖音（77.38%），内容营销广告（44.14%）效果显著 [17] * **风干猫粮**：在抖音（40.25%）和微博（34.08%）均有较好传播基础 [17] * **湿粮/罐头**：在种草平台（45.84%）和抖音（41.51%）热度高，产品多样性与测评需求驱动热度 [17] * **处方猫粮**：核心互动平台为抖音（65.95%），生活记录类内容（65.58%）主导，用户决策路径为先种草平台获取信息，再通过抖音真实分享决策 [17] 关键驱动因素 * **情感与互动驱动**：猫零食、猫湿粮因是主人与猫咪互动、奖励的重要媒介而热度高 [19] * **营养与高端驱动**：消费者对高营养价值、优质原料和先进工艺的追求驱动了冻干、烘焙粮等高端品类的热度 [19] * **健康与专业驱动**：针对特定健康问题（如泌尿、美毛）的专业解决方案驱动了功能性和处方粮的需求 [20] * **新手与科普驱动**：新晋养猫人群对基础喂养知识的渴求驱动了干粮等基础品类的市场需求和科普内容传播 [21] 热度TOP品牌及关键营销动作 * 根据2025年社媒总互动量数据，热度TOP品牌前五名为：网易严选、皇家、麦富迪、素力高、爱肯拿 [23][25] * 网易严选在微博平台（互动占比57.5%）表现尤为突出，拥有强大的用户基础和话题运营能力 [25][27] * 麦富迪和皇家在抖音平台表现强劲，通过短视频内容有效触达并激活大量用户 [25][29] * 素力高和爱肯拿在抖音和种草平台建立了稳固的用户阵地 [29] 品牌关键营销动作解析 * **麦富迪**：聚焦“天性喂养”与科研实力，发布全球领先的犬猫数字生命库，其高端副品牌“霸弗”强化核心理念并通过全渠道覆盖巩固地位 [28] * **顽皮**：主打“出口标准”与“工厂透明”，强调其“中国宠物食品出口第一品牌”身份和“5.0智慧干粮工厂”，通过明星合作和“安心工厂”探访内容传递核心卖点 [28] * **蓝氏**：通过引入“乳鸽”等新颖原料切入细分市场，针对幼猫推出“乳鸽奶糕”，精准满足新手需求，其在天猫618期间销售额破亿 [28] * **领先**：通过与知名IP《甄嬛传》联名推出烘焙猫粮吸引年轻消费者，同时强调“24小时纯鲜供应链”和“透明化生产”以建立信任 [28] 消费者需求洞察 * 消费者需求呈现多元化、精细化和情感化特征，远超基础饱腹需求，追求更高品质、更具功能性、更符合宠物生命阶段特点的喂养方案 [30] 核心消费者需求分类与偏好 * **健康与营养的极致追求**：优先选择粗蛋白含量≥40%、动物性原料占比≥85%的产品，并关注钙磷比等科学指标，高蛋白、低脂肪、无谷物配方已成为中高端猫粮标配 [33] * **天然与成分透明的严格要求**：青睐天然粮、无谷粮、鲜肉粮，对成分透明度、原料溯源和生产工艺要求极高 [33] * **卓越适口性的高度关注**：重视猫粮适口性，低温烘焙、冻干喷涂、酶解技术等工艺备受青睐，湿粮和冻干生骨肉因能激发食欲而广受欢迎 [33] * **特定功能与生命阶段的需求增长**：精细化养宠和宠物老龄化趋势，催生了对幼猫粮、老年猫粮及美毛护肤、泌尿健康等功能性产品的旺盛需求 [33] “新手铲屎官”群体需求洞察 * 是市场增长的重要驱动力，对“科学养宠攻略”内容表现出极高关注度 [36] * 需求特点包括：强烈的学习意愿，易受专业或真实用户分享的高质量内容影响，在追求高品质的同时也关注性价比与安全底线，对品牌提供的“无忧养宠”全链路服务感兴趣 [37] 宠物拟人化趋势影响 * **品质要求全面提升**：消费者倾向于为宠物选择与自身食品标准相近的产品，推动“人用级别”标准在宠物食品行业的应用 [39] * **情感满足驱动消费升级**：购买高端、功能性或定制化猫粮能给主人带来情感上的满足感和身份认同 [40] * **社媒内容的“泛娱乐化”**：部分平台的泛娱乐化内容虽带来高声量，但稀释了对产品本身的有效互动，增加了消费者筛选信息的难度 [41]

机构观点与市场情绪 - 财通证券看好恒生互联网的胜率，利多因素包括平台经济支持、企业受益、AI潜在催化、两国关系改善及人民币升值带来的被动外资流入 [1] - 华泰证券指出港股情绪指标已脱离恐慌区间，空头比例明显下行，市场处于右侧收获期，并认为一季度反弹的核心因素未变，包括金融条件宽松、外资与南向资金共振回流、盈利预期上修及AH比价凸显港股性价比 [1] - 中金公司分析港股自去年10月后偏弱的三点因素：港股特色结构非市场焦点、资金面弱势（美债利率高、南向资金偏弱、IPO加快）、反映基本面走弱，并认为这些因素到2026年将迎来转机，短期关注点可能转向港股、小盘价值及大盘成长 [1] 资金流向与布局 - 外资方面，截至上周三，EPFR口径下外资净流入港股28.2亿美元，较前一周的15.4亿美元增加，其中主动型外资转为净流入1.6亿美元，为2024年9月以来最大单周净流入，被动型外资净流入扩大至26.6亿美元 [2] - 南向资金方面，上周净流入约100.5亿港币，前一周为327亿港币，主要流入传媒、计算机、商贸零售等行业，净流入最多的个股为腾讯控股、阿里巴巴、快手与小米集团 [2] - ETF方面，恒生互联网ETF（513330.SH）连续4日净流入，该ETF在上交所上市，支持T+0交易，是跟踪恒生互联网科技业指数规模最大的ETF，该指数聚焦港股互联网、传媒、计算机板块，成分股包括腾讯控股、阿里巴巴、美团、百度集团、哔哩哔哩、快手、网易等 [2] 投资机会与板块关注 - 部分机构建议关注港股成长板块，因其在本轮上涨中涨幅相对较少，若有合适的回撤买入机会，是不错的介入时机 [1]

行业与公司 * 行业：中国游戏与娱乐行业 [1] * 涉及公司：腾讯、网易、快手、哔哩哔哩、腾讯音乐娱乐集团、百度、爱奇艺、芒果超媒、三七互娱、心动公司、完美世界、吉比特、焦点传媒、大麦娱乐等 [11][12][13][23][26][43][54][66] 核心观点与论据 **行业表现与前景** * 2025年行业经历普涨，大中盘股上涨50-80%，跑赢恒生国企指数（上涨26%）[2] * 2026年初表现强劲，部分股票上涨高达30%，同期指数上涨约3-5%[2] * 上涨动力约50%来自估值扩张，50%来自每股收益增长[2] * 2026年风险回报仍有利，但更侧重于个股选择[2] **四大关键主题** 1. **字节跳动竞争**：是特定增长领域的关键担忧，但不同垂直领域受影响不同[3] * **短剧/小游戏平台**：势头强劲，字节跳动在短/长剧综合市场规模份额达40%，小游戏平台份额约20%[26][31] * **音乐流媒体**：竞争是关键争论点，但认为腾讯音乐娱乐集团在ARPU和非订阅收入增长方面定位差异化[3] * **游戏开发与发行**：内容密集型，受单一竞争对手影响较小[31] 2. **海外扩张加速**：中国游戏发行商/内容平台海外扩张加速，由腾讯/网易引领[4] * 中国游戏厂商优势在于资本/人才密集、技术能力和持续高效的内容更新[4] * 在2000亿美元（除中国外1500亿美元）的全球游戏市场中，中国发行商合计市场份额目前低于15%，有巨大扩张空间[45][78] * 预计中国发行商海外市场份额将从2025年的不足15%增至2027年的19%以上[49][52] 3. **AI应用渗透**：将受益/颠覆现有生态系统[5] * **成本降低**：例如，37互娱在游戏开发中2D美术制作成本降低60%以上[55] * **效率提升**：例如，快手“OneRec”驱动广告收入提升4-5%[55] * **收入创造**：预计全球AI视频生成模型总市场规模将从2025年的10.97亿美元扩大10倍至2028年的115.25亿美元[5][56][65] * **广告业变革**：“生成式引擎优化”成为应对搜索行为向AI助手对话式查询转变的战略回应[57][58] 4. **政策顺风**：内容创作政策环境有利，支持更快生产周转[10] * 2025年国内游戏版号审批数量同比增长25%[66] * 2025年第三季度出台支持长剧/电影行业增长复苏的新指南[66] * 对国际艺人（尤其是K-pop）来华线下演出的监管可能逐步放松[10][72] **关键投资观点与公司分析** * **关键买入建议**：腾讯、网易、快手、哔哩哔哩、腾讯音乐娱乐集团[12] * **新叙事与海外增长故事**： * **快手**：受AI叙事和Kling新模型潜力推动，过去12个月股价翻倍，预计Kling 2026年收入2.8亿美元[12] * **网易**：目前海外收入占比低于10%，而腾讯超过30%，日本同行超过50%[13]；随着《Sea of Remnants》和《Ananta》等面向全球受众的潜在爆款推出，预计未来12-18个月海外收入占比将快速提升[13] * **稳健的利润率扩张**： * **哔哩哔哩**：预计将实现强劲利润率扩张，息税前利润增长超40%，受高利润率广告业务超20%同比增长以及2026年中新游戏推出带动游戏业务好转推动[13] * **竞争中的复合增长故事**： * **腾讯**：核心业务预计将实现低至中双位数同比增长，是关键的AI应用代理和投资标的[14][15] * **腾讯音乐娱乐集团**：估值已从峰值25倍市盈率下调30%至2026年17-18倍，担忧来自汽水音乐的竞争，但认为其主导地位稳固，担忧过度[16] **其他重要内容** * **市场与细分领域数据**： * 2025年中国游戏市场规模达3508亿元人民币（500亿美元），同比增长7.7%[76] * 2025年国内小游戏市场收入达535亿元人民币（77亿美元），同比增长34.39%，是增长最快的细分市场[77] * 2025年短剧行业总市场规模超过800亿元人民币，已与长视频行业规模相当[30][34] * 射击类是中国增长最快的游戏品类[82][83] * **公司财务预测调整**： * **快手**：上调Kling 2026年收入预测至2.8亿美元，预计其年度经常性收入年底达3.5-4亿美元；下调广告/商品交易总额增长预期至同比10%[11][120] * **哔哩哔哩**：上调2026年广告收入增长至接近同比20%[11] * **网易**：微调季度销售轨迹，预计2026年各季度环比加速[11] * **腾讯音乐娱乐集团**：将目标市盈率下调至22倍以反映竞争加剧和利润率扩张放缓[11] * **竞争格局细节**： * 字节跳动在短视频、直播和数字阅读领域占据最大份额，在音乐领域，汽水音乐已占据行业20%的月活跃用户份额，但收入份额仅为个位数[31] * 免费短剧App红果2025年日活跃用户使用时长达到125分钟，甚至超过抖音的123分钟[36][37][100] * 哔哩哔哩的流量货币化程度显著低于同行，2025年其每月活跃用户广告收入为27元人民币，而快手为112元人民币[99] * **政策与监管动态**： * 2025年8月国家广播电视总局发布“21条措施”，被视为电视剧行业向放松管制方向的显著转变[67] * 针对偶像综艺节目的监管仍然严格，2021年的限制政策仍然有效[71]

2025年互联网公司前三季度财务表现 - 京东以9568亿元营收位列榜首，但归母净利润为223.44亿元，净利润率仅为2.33% [1] - 腾讯归母净利润最高，达1666亿元，净利润率高达30.63% [1] - 拼多多净利润为748.2亿元，净利润率达24.3%，盈利能力突出 [1] - 美团归母净利润为-82.11亿元，是榜单中唯一亏损的公司 [1] - 携程净利润率最高，达61.72% [1] - 网易净利润率为33.41%，腾讯音乐净利润率为37.37%，均表现出较高的盈利水平 [1] 宏观经济与政策动态 - 中国人民银行决定自2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点 [4] - 下调后，3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25%，再贴现利率为1.5% [4] - 欧盟多国正考虑对价值930亿欧元的输欧美国商品加征关税，以反制美国对欧洲8国加征关税 [5] - 若未能达成协议，报复性关税将从2月6日起自动生效 [5] - 铁路12306平台推出旅客误购限时免费退票服务，购票支付成功30分钟内且在开车前4小时以上可免费退票 [5] 人工智能行业动态 - 马斯克预测中国将主导AI算力，核心优势在于强大的电力供应能力 [5] - 他预测到2026年，中国的发电量可能达到美国的3倍，足以支撑高耗能数据中心 [6] - 马斯克向OpenAI和微软索赔790亿至1340亿美元，指控OpenAI放弃了非营利性质 [7] - OpenAI将在ChatGPT应用内面向美国部分用户启动广告测试，以推动营收多元化 [7] - 广告将面向免费版用户及月费8美元的Go套餐用户，付费高级版不会出现广告 [7] - 硅谷公司Kilo在其编程产品Slack中，将默认模型切换为国产大模型MiniMax M2.1 [8] - 在LMArena基准测试中，M2.1排名第四，紧随OpenAI、Anthropic和Google之后 [8] - Anthropic正寻求以3500亿美元估值进行融资，计划筹集250亿美元或更多资金 [9] - 微软与英伟达已承诺向Anthropic投资总计高达150亿美元 [9] - 人工智能初创公司ElevenLabs正洽谈新一轮融资，公司估值可能达到110亿美元 [20] 公司新闻与回应 - 西贝董事长贾国龙回应冷冻西蓝花问题，称选用最高品级有机产品，价格比普通的高80%至120% [10] - 西贝有机西蓝花周转率标准为一个月，保证两个月内用完 [10] - 茶颜悦色回应外拓传闻，称在北京、深圳和上海的招人是常规人员储备，如有新开店计划会官方公布 [13][14] - 容百科技因披露与宁德时代的采购合作协议涉嫌误导性陈述，被证监会立案调查 [15] - 公司公告协议总销售金额超1200亿元，但回复问询函称协议未约定采购金额，金额为公司估算，具有不确定性 [15] - 贵州茅台酒销售有限公司发布提示，谨防线上平台冒用茅台名义发布的“1499元飞天茅台”虚假申购信息 [18] - 保时捷2025年全球销量约27.9万辆，同比下滑10%，为2009年以来最大跌幅 [19] - 保时捷2025年在华销量约4.2万辆，同比下滑26%，较2021年高点跌去近60% [19] - 公司表示销量下滑部分原因是718和Macan燃油版车型供应短缺，以及优先考虑单车利润的战略 [20] 融资与投资事件 - 海尔新能源完成超10亿元B轮融资，投资方包括农银投资、山能资本等，资金用于光伏与储能技术研发及市场拓展 [21] - 智能发酵技术平台艾比欧义完成数千万元Pre-A轮融资，投资方为元璟资本、浦东创投集团等 [21] - 薄膜铌酸锂光电子器件研发商中科源芯完成数千万元Pre-A轮融资，资金用于研发投入和产线扩容 [22] - 硅谷公司Kilo于2025年12月完成800万美元种子轮融资 [8] 科技产品与创新 - 渲染视频显示，iPhone 18 Pro可能采用单打孔屏设计，并将前置摄像头移至屏幕左上角 [23] - iPhone 18 Pro主摄可能采用可变光圈技术，但该特性可能仅由iPhone 18 Pro Max独占 [23] - 新机预计搭载A20 Pro芯片和苹果自研的C2调制解调器 [23] - Neuralink首例受试者表示，其脑机芯片可进行OTA升级，方式类似于特斯拉汽车 [24] - AMD公开承诺将Radeon显卡价格控制在普通消费者能承受的范围内，以应对DRAM内存短缺导致的价格飙升 [18] - 全球最大汽车供应商博世预警2025年利润率明显低于2%，部分源于高达31亿欧元的重组成本，约占销售额的3.5% [19] - 博世2025年营收约为910亿欧元，略高于2024年的900亿欧元 [19] 其他社会与行业新闻 - 北京嫣然天使儿童医院因欠租面临停摆，相关捐款项目已获得超27万人捐赠的1590万余元善款 [18] - “小女孩50元淘到名酒”视频被证实为摆拍，涉事男子被公安机关行政处罚 [16][17]