报告公司投资评级 - 投资评级为买入，评级变动为维持 [1][4] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩符合预期，营收28.92亿元同比增长17.74%，归母净利润4.03亿元同比增长15.67%，扣非归母净利润4.10亿元同比增长55.92%，经营活动现金净流量9.11亿元同比减少0.33% [4] - 多款产品有良好发展态势，凯美纳和赛美纳巩固EGFR(+) NSCLC靶向治疗赛道优势，贝美纳出海进展顺利，自研CDK4/6抑制剂NDA获受理，多个潜力项目推进中 [5][6] - 创新生态圈扩大，战略合作成果显著，植物源重组人血清白蛋白项目和干细胞治疗糖尿病项目有重大进展 [7] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为5.34/6.04/7.39亿元，EPS分别为1.28/1.44/1.77元，当前股价对应PE为39/35/28倍，维持买入评级 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 公司业务进展 - 持续拓展凯美纳和赛美纳临床价值和证据，深耕EGFR - TKI国内市场，两款产品多项适应症纳入医保，有望巩固竞争优势助力业绩增长 [5] - 贝美纳一线治疗适应症获美国FDA批准上市并获NCCN指南推荐，启动欧洲NDA程序，国内多项适应症纳入医保或推进临床，有望释放商业化潜力成新业绩引擎 [5] - 研发管线丰富推进，自主研发的CDK4/6抑制剂BPI - 16350 NDA获NMPA受理，多个项目持续推进 [6] - 创新生态圈扩大，梦工场二期建成，产业基金投资多领域，战略合作在植物源重组人血清白蛋白和干细胞治疗糖尿病项目取得进展 [7] 财务数据及预测 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,891.95|3,487.90|4,083.00|4,826.98| |增长率(%)|17.74|20.61|17.06|18.22| |归母净利润（百万元）|402.57|533.83|604.24|739.18| |增长率(%)|15.67|32.60|13.19|22.33| |EPS（元/股）|0.96|1.28|1.44|1.77| |市盈率（P/E)|51.83|39.09|34.53|28.23| |市净率（P/B)|3.74|3.62|3.33|3.03|[11] 盈利预测（单位：百万元） |报表类型|项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债表|货币资金|471.68|568.88|665.95|787.29| |资产负债表|应收账款|98.47|691.56|233.26|860.07| |资产负债表|预付账款|45.31|30.06|57.70|45.55| |资产负债表|存货|290.09|873.11|481.23|1,112.08| |资产负债表|流动资产合计|1,224.33|2,476.60|1,735.06|3,122.11| |资产负债表|长期股权投资|360.54|627.29|627.29|627.29| |资产负债表|固定资产|2,812.14|2,765.55|2,827.36|2,760.53| |资产负债表|在建工程|191.87|172.68|86.34|60.44| |资产负债表|无形资产|3,159.59|3,124.22|3,082.46|3,066.70| |资产负债表|非流动资产合计|8,117.35|8,127.83|8,173.00|8,175.96| |资产负债表|资产总计|9,341.68|10,604.43|9,908.06|11,298.08| |资产负债表|短期借款|100.08|726.23|879.82|918.92| |资产负债表|应付账款|877.87|2,044.17|1,358.05|2,644.49| |资产负债表|流动负债合计|1,847.96|3,382.36|2,848.21|4,176.60| |资产负债表|长期借款|1,551.50|1,163.96|523.46|0.00| |资产负债表|非流动负债合计|1,827.61|1,378.63|738.13|214.67| |资产负债表|负债合计|3,675.57|4,760.99|3,586.34|4,391.27| |资产负债表|少数股东权益|92.30|71.77|48.53|20.10| |资产负债表|股本|418.49|418.49|418.49|418.49| |资产负债表|资本公积|2,076.02|2,076.02|2,076.02|2,076.02| |资产负债表|留存收益|4,910.11|5,353.18|5,854.70|6,468.22| |资产负债表|股东权益合计|5,666.11|5,843.44|6,321.72|6,906.81| |资产负债表|负债和股东权益总计|9,341.68|10,604.43|9,908.06|11,298.08| |利润表|营业收入|2,891.95|3,487.90|4,083.00|4,826.98| |利润表|营业成本|538.52|651.84|758.96|892.88| |利润表|营业税金及附加|21.27|25.65|30.03|35.50| |利润表|营业费用|1,093.82|1,325.40|1,551.54|1,834.25| |利润表|管理费用|268.86|313.91|347.05|386.16| |利润表|研发费用|501.90|627.82|775.77|917.13| |利润表|财务费用|36.03|43.46|50.87|60.14| |利润表|资产减值损失|-27.46|-10.00|-10.00|-10.00| |利润表|公允价值变动收益|-26.31|0.00|0.00|0.00| |利润表|投资净收益|-14.66|-15.00|-15.00|-15.00| |利润表|营业利润|399.87|528.81|597.77|729.92| |利润表|营业外收入|1.26|3.00|3.00|3.00| |利润表|营业外支出|6.97|9.00|9.00|9.00| |利润表|利润总额|394.16|522.81|591.77|723.92| |利润表|所得税|7.18|9.52|10.77|13.18| |利润表|净利润|386.98|513.30|581.00|710.75| |利润表|少数股东损益|-15.59|-20.53|-23.24|-28.43| |利润表|归属于母公司净利润|402.57|533.83|604.24|739.18| |现金流量表|经营活动现金流|911.17|753.31|1,088.90|1,132.41| |现金流量表|资本支出|694.16|317.00|336.34|325.90| |现金流量表|长期投资|-14.67|266.75|0.00|0.00| |现金流量表|投资活动现金流|-1,001.69|-268.57|-351.34|-340.90| |现金流量表|债权融资|2,324.46|2,316.34|1,829.43|1,345.07| |现金流量表|股权融资|-44.73|-288.67|-50.87|-60.14| |现金流量表|筹资活动现金流|-191.38|-387.54|-640.50|-670.16| |现金流量表|现金净增加额|-281.90|97.20|97.06|121.35|[12] 主要财务比率 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入增长率(%)|17.74|20.61|17.06|18.22| |成长能力 - 营业利润增长率(%)|48.06|32.25|13.04|22.11| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%)|15.67|32.60|13.19|22.33| |毛利率(%)|81.38|81.31|81.41|81.50| |净利率(%)|13.92|15.31|14.80|15.31| |ROE(%)|7.22|9.25|9.63|10.73| |ROIC(%)|7.24|9.04|10.32|13.02| |资产负债率(%)|39.35|44.90|36.20|38.87| |流动比率|0.66|0.73|0.61|0.75| |速动比率|0.51|0.47|0.44|0.48| |应收账款周转率|15.03|8.83|8.83|8.83| |存货周转率|9.37|6.00|6.03|6.06| |总资产周转率|0.31|0.35|0.40|0.46| |每股指标 - 每股收益（元）|0.96|1.28|1.44|1.77| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|2.18|1.80|2.60|2.71| |每股指标 - 每股净资产（元）|13.32|13.79|14.99|16.46|[12]