报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][6][10] 报告的核心观点 - 2024年业绩整体稳健但利润短期承压，餐饮扩张加速、食品业务待改善，毛利率受压但费用率管控得力，公司积极分红并推出股权激励 [9] - 预测公司2025 - 2027年EPS分别为1.02、1.16、1.30元，因下游需求疲软和原材料成本上升下调25、26年收入和毛利预测，给予18倍市盈率/目标价18.36元 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为49.01亿、51.24亿、57.18亿、63.54亿、70.55亿元，同比增长19.2%、4.6%、11.6%、11.1%、11.0% [4] - 2023 - 2027年营业利润分别为7.18亿、6.37亿、7.46亿、8.52亿、9.54亿元，同比增长12.3%、 - 11.3%、17.2%、14.1%、12.0% [4] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为5.50亿、4.94亿、5.77亿、6.59亿、7.37亿元，同比增长5.2%、 - 10.3%、16.9%、14.1%、11.9% [4] - 2023 - 2027年每股收益分别为0.97、0.87、1.02、1.16、1.30元 [4] - 2023 - 2027年毛利率分别为35.6%、31.7%、32.7%、32.4%、32.1% [4] - 2023 - 2027年净利率分别为11.2%、9.6%、10.1%、10.4%、10.5% [4] - 2023 - 2027年净资产收益率分别为15.8%、13.1%、14.3%、15.1%、15.7% [4] - 2023 - 2027年市盈率分别为16.9、18.8、16.1、14.1、12.6 [4] - 2023 - 2027年市净率分别为2.5、2.4、2.2、2.1、1.9 [4] 2024年业绩情况 - 全年营业收入51.24亿元，同比增长4.6%；归母净利润4.94亿元，同比下降10.3% [9] - 第四季度单季营收10.21亿元，同比下降0.4%；归母净利润0.46亿元，同比下降22.1% [9] 各业务表现 - 餐饮业务全年收入14.6亿元，同比增长15.2%，占总收入比重提升至28.4%，新设8家店、收购5家授权门店，直营门店达53家 [9] - 食品制造业务全年收入35.7亿元，同比增长仅1.0%，月饼系列和速冻食品分别下降2.0%和3.0%，其他食品收入同比增长12.5% [9] - 境外业务收入同比大幅增长41.6%，产品进入美国、加拿大等市场 [9] 毛利率与费用率 - 整体毛利率为31.7%，同比下滑3.9pct，受食品制造业务促销力度加大影响 [9] - 销售、管理、研发费用率分别下降0.51pct、0.41pct、0.18pct，减缓净利率下降幅度 [9] 分红与激励 - 2024年拟每10股派发现金红利4.80元，分红率约55.3%，按最新收盘价股息率为2.88% [9] - 2025年3月发布股权激励草案，以2023年营业收入为基数，设定2025 - 2027年收入增速考核 [9] 可比公司估值 - 同庆楼、三全食品、安井食品、元祖股份、立高食品2025年调整后平均市盈率为20.41 [11]