报告公司投资评级 - 买入（维持）[7] 报告的核心观点 - 谱尼测试2024年和2025Q1营收大幅下降，处于转型阵痛期，预计2025 - 2027年营收和归母净利润将逐渐修复，当前PB估值低位 [8] 报告要点总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收15.41亿元，同比下降37.5%；归母净利润亏损3.56亿元，由盈转亏；此前业绩预告2024年归母净利润亏损3.3 - 3.8亿元 [1][4] - 2025Q1公司实现营收2.52亿元，同比下降24.7%；归母净利润亏损1.11亿元，去年同期亏损0.98亿元 [1][4] 营收下降原因 - 行业特殊事件：军工检测、生物医药受影响，自2023Q3起订单开拓困难 [8] - 客户结构调整：主动调整传统优势业务客户结构，降低政府类订单比重，加大企业客户开拓力度，致收入下滑 [8] - 部分业务压缩：主动实施战略收缩与结构优化，削减盈利能力较弱业务板块，调整实验室产能 [8] 分业务板块营收情况（2024年） - 生命科学与健康环保营收10.77亿元，同比下降45.53% [8] - 汽车及其他消费品营收2.48亿元，同比下降3.44% [8] - 安全保障营收1.24亿元，同比下降6.23% [8] - 电子电气营收0.74亿元，同比下降6.36% [8] - 计量营收0.16亿元，同比下降14.50% [8] 2025年展望 - 坚持深挖大客户需求，发力生物医药等检测赛道，提升实验室产能利用率，控制资本开支 [8] - 优化销售激励机制、落实经营预算、改善经营性现金流，推动产能释放与运营效率提升 [8] 归母净利润亏损原因 - 客户结构调整有刚性成本，收入下滑影响毛利率并伴随费用 [8] - 生物医药行业竞争加剧，订单利润空间压缩，成本刚性，上半年子公司净利润亏损4095万元 [8] - 特种设备检测领域处于全国开拓初期，投入大，收入增长不能覆盖成本，小额亏损 [8] - 减值影响：2024年计提信用减值损失/资产减值损失分别为 - 0.91亿元/ - 0.31亿元，推测系部分To - G业务应收账款账期拉长所致 [8] 成本费用管控 - 2024年末员工数量5629人，同比减少1208人；营业成本中折旧及摊销等均有不同程度下降 [8] 现金流情况 - 2024年经营活动现金流净额0.36亿元，其中Q4为1.52亿元；2025Q1为 - 0.43亿元，去年同期为 - 0.55亿元，略有改善 [8] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年公司营收分别为17.52亿元、19.86亿元、22.43亿元，同比增速分别为13.7%、13.3%、12.9% [8] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.37亿元、1.52亿元、2.48亿元，盈利逐渐修复 [8] 财务报表及预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表等展示了2024A及2025E - 2027E的相关财务数据，如营收、成本、利润、现金流等情况 [11] - 基本指标展示了2024A及2025E - 2027E的每股收益、市盈率、市净率等指标情况 [11]