报告公司投资评级 - 无评级 [1] 报告的核心观点 - 匠心家居2024年业绩表现出色，收入和净利润大幅增长，Q4盈利能力超预期，主要得益于汇兑&利息收益正向贡献、高毛利新品占比提升和产品结构优化，预计上游溢价能力持续提升 [1] - 自主品牌战略成效初显，客户拓展良好，“店中店”模式推进，产品结构优化，量价齐升 [2] - 海外产能充沛，关税影响有限，整体盈利有望维持稳定，全球竞争优势显著，未来份额有望提升 [3] - 2024Q4现金流短暂承压，但营运能力稳定，预计2025 - 2027年归母净利润持续增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现收入25.48亿元（同比+32.63%），归母净利润6.83亿元（同比+67.64%），扣非归母净利润6.14亿元（同比+72.47%）；24Q4实现收入6.99亿元（同比+49.78%），归母净利润2.52亿元（同比+197.20%），扣非归母净利润2.23亿元（同比+198.58%） [1] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为7.8、9.0、10.5亿元，对应PE估值分别为14.8X、12.8X、11.0X [4] - 2023 - 2027年营业总收入分别为19.21亿、25.48亿、30.50亿、35.58亿、40.65亿元，增长率分别为31.4%、32.6%、19.7%、16.7%、14.2%；归属母公司净利润分别为4.07亿、6.83亿、7.81亿、9.03亿、10.48亿元，增长率分别为21.8%、67.6%、14.3%、15.6%、16.1% [6] - 2024Q4公司毛利率54.3%（同比+14.3pct），归母净利率36.1%（同比+17.9pct）；Q4期间费用率为6.23%（同比 -10.7pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为1.8%/4.9%/5.8%/-6.3%（同比分别-2.3pct/-2.3pct/+1.5pct/-7.6pct） [3] - 2024Q4公司经营性现金流为0.63亿元（同比-0.46亿元）。截至2024Q4末存货周转天数84.25天（同比+6.09天）、应收账款周转天数48.47天（同比+7.59天）、应付账款周转天数72.04天（同比+18.41天） [4] 品牌与市场拓展 - 自主品牌战略初见成效，24年前10大客户中有9家采购金额增长（范围从4.3% - 217.5%不等），成功拓展96家新客户（均为美国零售商，其中14家为美国TOP100家居零售商），对美国零售商销售收入占比提至58.8% [2] - 24年初推进“店中店”模式，25Q1在美国门店数量突破500家、在加拿大布局24家，强化产品量价齐升逻辑（24年电动沙发销量/价格同比分别+18%/+16%） [2] 产能与关税 - 2019年通过匠心美国在越南建厂，2024年美国收入占比约90.5%，越南出口占比约84.0%，越南已覆盖多数美国订单 [3] - 本轮关税落地后，预计越南基地或小幅让利客户，但产能管理优化、生产效率提升（24年整体制造费用同比-18.9%），整体盈利有望维持稳定 [3]