报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 产能扩张与市场开拓协同发力使2024年营收与利润稳步增长，新能源零部件结构性放量、燃油车稳步增长、通用部件小幅下滑，与孔辉汽车签署合作协议让新能源业务放量可期 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|275.72|321.39|386.50|486.52|608.65| |同比（%）|18.82|16.56|20.26|25.88|25.10| |归母净利润（百万元）|51.51|54.10|63.64|76.07|95.56| |同比（%）|36.15|5.03|17.64|19.53|25.61| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.53|0.56|0.66|0.79|0.99| |P/E（现价&最新摊薄）|36.44|34.69|29.49|24.67|19.64|[1] 投资要点 - 2024年公司实现营业收入3.21亿元，同比+16.56%；归母净利润0.54亿元，同比+5.03%；扣非归母净利润0.51亿元，同比+15.69%，业绩增长因产能扩张与市场开拓协同发力，销售毛利率和净利率阶段性承压，2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.50%/3.92%/4.75%/0.10%，同比+0.17/-0.18/-0.09/-0.55pct [2] - 2024年新能源汽车零部件营收同比+14.63%至1.32亿元，占比同比-0.70pct至41.11%，毛利率同比-4.64pct至28.17%；传统燃油车零部件营收同比+24.54%至0.74亿元，占比同比+1.48pct至23.14%，毛利率同比+4.08pct至33.82%；通用汽车零部件营收同比-0.98%至0.71亿元，占比同比-3.90pct至22.03%，毛利率同比-6.15pct至30.98% [2] - 公司坚持高端技术路线，在汽车刹车系统及电磁线圈领域有生产速度优势，2021年制动系统铝嵌件产品全球市场占有率达29.21%；与众多知名客户稳定合作，2024年底与孔辉汽车签订战略合作协议；深度绑定泰科电子，募投项目2024年底完成建筑工程竣工验收备案手续，新能源汽车零部件业务放量可期 [3] 市场数据 |指标|数值| |----|----| |收盘价(元)|19.41| |一年最低/最高价|10.36/28.50| |市净率(倍)|4.70| |流通A股市值(百万元)|894.40| |总市值(百万元)|1,876.95|[6] 基础数据 |指标|数值| |----|----| |每股净资产(元,LF)|4.13| |资产负债率(%,LF)|20.54| |总股本(百万股)|96.70| |流通A股(百万股)|46.08|[7] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产负债表（百万元）| | | | | |流动资产|274|341|442|583| |非流动资产|249|268|269|256| |资产总计|523|609|711|839| |流动负债|101|120|144|174| |非流动负债|7|8|9|10| |负债合计|108|128|153|184| |归属母公司股东权益|399|463|539|634| |少数股东权益|17|18|19|21| |所有者权益合计|416|481|558|656| |负债和股东权益|523|609|711|839| |利润表（百万元）| | | | | |营业总收入|321|387|487|609| |营业成本(含金融类)|224|271|351|444| |税金及附加|3|3|3|4| |销售费用|5|6|7|9| |管理费用|13|15|18|21| |研发费用|15|19|21|27| |财务费用|0|0|(1)|(1)| |加:其他收益|4|3|2|4| |投资净收益|1|1|1|1| |公允价值变动|0|0|0|0| |减值损失|(5)|(3)|(3)|(1)| |资产处置收益|0|0|0|0| |营业利润|62|74|87|110| |营业外净收支|0|0|0|0| |利润总额|62|74|87|110| |减:所得税|7|9|10|12| |净利润|55|65|78|97| |减:少数股东损益|1|1|1|2| |归属母公司净利润|54|64|76|96| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.56|0.66|0.79|0.99| |EBIT|62|73|87|108| |EBITDA|80|101|116|137| |毛利率(%)|30.37|29.96|27.88|27.12| |归母净利率(%)|16.83|16.47|15.64|15.70| |收入增长率(%)|16.56|20.26|25.88|25.10| |归母净利润增长率(%)|5.03|17.64|19.53|25.61| |现金流量表（百万元）| | | | | |经营活动现金流|58|72|81|102| |投资活动现金流|(11)|(55)|(30)|(18)| |筹资活动现金流|(30)|3|5|(4)| |现金净增加额|17|19|57|80| |折旧和摊销|19|28|29|29| |资本开支|(52)|(46)|(30)|(15)| |营运资本变动|(20)|(23)|(27)|(26)| |重要财务与估值指标| | | | | |每股净资产(元)|4.13|4.79|5.57|6.56| |最新发行在外股份（百万股）|97|97|97|97| |ROIC(%)|12.91|13.73|14.07|15.12| |ROE - 摊薄(%)|13.55|13.75|14.12|15.06| |资产负债率(%)|20.54|21.02|21.48|21.87| |P/E（现价&最新股本摊薄）|34.69|29.49|24.67|19.64| |P/B（现价）|4.70|4.06|3.48|2.96|[9]