报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 公司2024年营收36.12亿元同比+8.55%，归母净利润8.03亿元同比+0.05%；24Q4单季度营收7.82亿元同比+5.75%，归母净利润0.56亿元同比-13.13% [1] - 电价同比下行叠加Q4减值扰动，全年业绩同比微增 [2] - 绿电装机持续扩张，布局优质区域提升消纳水平；聚焦“绿电+算力”协同场景，开辟业绩增量新方向 [3] - 下调公司2025E - 2026E归母净利润，新增2027年归母净利润预测，鉴于在手核准项目丰厚且业务持续扩张，未来增长确定性强 [4] 各目录总结 财务数据 - 2023 - 2027E营收分别为33.28亿、36.12亿、40.84亿、48.01亿、56.55亿元，增长率分别为7.96%、8.55%、13.05%、17.56%、17.80% [5][11] - 2023 - 2027E归母净利润分别为8.02亿、8.03亿、9.01亿、11.08亿、12.29亿元，增长率分别为9.61%、0.05%、12.28%、22.90%、10.98% [5][11] - 2023 - 2027E EPS分别为0.40、0.40、0.45、0.55、0.62元 [5][11] - 2023 - 2027E ROE（摊薄）分别为8.97%、8.64%、9.17%、10.53%、10.94% [5] - 2023 - 2027E PE分别为14、14、12、10、9倍 [5][14] - 2023 - 2027E PB分别为1.2、1.2、1.1、1.1、1.0倍 [5][14] 运营情况 - 2024年发电量79.05亿千瓦时同比+10.60%，售电量77.57亿千瓦时同比+10.82%；风电/光伏售电量分别为34.73/42.44亿千瓦时，同比+12.34%/+9.67%；营收分别为15.08/18.99亿元；上网电价（除税）分别为0.434/0.447元/千瓦时，同比-1.92%/-6.12% [2] - 2024年毛利率同比下降1.88pct至55.11%，24Q4计提资产减值1.26亿元，信用减值0.36亿元 [2] 装机情况 - 截至2024年底，并网容量555.4万千瓦同比+24%，其中光伏/风电并网容量分别为391.3/151.4万千瓦，同比增长81.6/25.7万千瓦；在手核准装机容量746.8万千瓦 [3] 业务拓展 - 下属全资子公司与无问芯穹签署人工智能算力技术服务合同，涉足新能源与智算中心一体化项目领域；积极关注“绿电+高载能行业”及“绿电+煤化工”等领域潜在机会 [3] 股价表现 - 当前价5.55元，总股本19.97亿股，总市值110.85亿元，一年最低/最高4.82/6.45元，近3月换手率126.76% [6] - 1M、3M、1Y相对收益分别为-5.88%、7.20%、-8.07%，绝对收益分别为-9.64%、6.76%、-0.06% [9] 其他指标 - 2023 - 2027E毛利率分别为57.0%、55.1%、53.9%、53.9%、53.4% [13] - 2023 - 2027E资产负债率分别为71%、75%、75%、77%、79% [13] - 2023 - 2027E销售费用率分别为0.11%、0.09%、0.09%、0.09%、0.09% [14] - 2023 - 2027E每股红利分别为0.08、0.18、0.21、0.26、0.29元 [14]