报告公司投资评级 - 行业为食品饮料/休闲食品，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 2024年公司收入/归母净利润分别为22.57/3.76亿元，同比+22.18%/+14.32%；24Q4公司收入/归母净利润分别为6.52/0.99亿元，同比+22.05%/-13.91%；25Q1公司收入/归母净利润分别为5.04/0.53亿元，同比-13.99%/-42.21% [1] - 2024年销量推动增长，25Q1略有承压，24年综合果仁及豆果系列等产品收入和销量同比有不同程度增长，吨价有升有降；25年春糖公司发布多款新品，黑金蒜香菜味翡翠豆已上架山姆有望贡献增量 [1] - 2024年海外高增长，海外业务望继续突破，华东、西南等地区收入有不同表现，境外实现突破占比提升，电商稳健增长；经销商数量净增，平均经销商收入同比增加；25年海外业务将实施“群岛计划” [2] - 利润率有所承压，费用率投放加大，24年和25Q1毛利率、净利率同比下降，销售等费用率有不同变化；24年度拟派发现金红利等，公司还计划制定25年中期分红方案 [3] - 预计公司25 - 27年实现营收为26.14/30.08/34.55亿元，同增16%/15%/15%；归母净利润为4.09/4.89/5.80亿元，同增9%/20%/19%，对应PE分别为16X/14X/11X，维持“买入”评级 [4] 财务数据和估值 - 2023 - 2027E营业收入分别为18.4756/22.5726/26.1443/30.0845/34.5522亿元，增长率分别为27.36%/22.18%/15.82%/15.07%/14.85% [5] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为3.2906/3.7619/4.0901/4.8889/5.8024亿元，增长率分别为107.87%/14.32%/8.72%/19.53%/18.69% [5] - 2023 - 2027E EPS分别为3.53/4.04/4.39/5.24/6.22元/股，市盈率分别为20.17/17.65/16.23/13.58/11.44 [5] - 2023 - 2027E市净率分别为3.94/3.87/3.05/2.51/2.06，市销率分别为3.59/2.94/2.54/2.21/1.92，EV/EBITDA分别为12.82/16.53/9.91/8.57/6.64 [5] 基本数据 - A股总股本9322万股，流通A股股本4969万股，A股总市值66.379亿元，流通A股市值35.3811亿元 [7] - 每股净资产18.96元，资产负债率18.86%，一年内最高/最低股价为95.98/47.54元 [7] 财务预测摘要 资产负债表 - 2023 - 2027E货币资金分别为6.4849/5.3153/8.1965/5.4729/9.1980亿元等多项资产负债数据有相应变化 [11] 利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为18.4756/22.5726/26.1443/30.0845/34.5522亿元等多项利润表数据有相应变化 [11] 现金流量表 - 2023 - 2027E净利润分别为3.2906/3.7619/4.0901/4.8889/5.8024亿元等多项现金流量表数据有相应变化 [11] 主要财务比率 - 2023 - 2027E成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等指标有相应变化 [11]