报告公司投资评级 - 行业为机械设备/专用设备，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 杰瑞股份2025年一季报业绩优异，现金流显著改善，坚定推进全球化发展战略，订单端表现优异，增持+回购彰显经营发展信心，继续看好公司全球化发展进程以及自身核心竞争优势，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2025Q1公司实现收入26.87亿元，同比+26.07%；归母净利润4.66亿元，同比+24.04%，扣非归母净利润4.62亿元，同比+28.37% [1] - 2025Q1销售毛利率31.43%，同比-4.29pct；销售净利率17.79%，同比-0.2pct；期间费用率10.8%，同比下滑2.74pct，财务费用同比减少主要系汇兑收益增加 [1] - 25Q1经营性现金净流量10.67亿元，同比增加8.58亿元，现金流改善明显，主要系公司着眼降本增效，严格管控两金，执行收现举措、收到工程项目大额收款等 [1] 全球化战略 - 推动各业务板块在海外市场协同配合，围绕优势业务，聚焦全球战略客户，赢单率、客户认可度及产品市场占有率逐年提升，24年海外市场销售产品结构持续改善，毛利率同比提升6.78%，新增订单同比保持65.37%的高速增长 [2] - 2024年3月审议通过为中东子公司增资12,000万美元，用于在迪拜建设高端油气装备制造基地，建成后公司在全球重要油气市场均建有高端装备制造基地，将加快推进国际化战略步伐，强化全球油气行业影响力 [2] 订单情况 - 国内：2024年6月，成功中标中石油2024年电驱压裂设备（带量）集中采购招标项目 [3] - 北美：顺利完成北美首套中国电驱压裂装备交付并应用，24年7月再获老客户电驱压裂设备新订单 [3] - 中亚：成功斩获中亚战略客户重大天然气项目订单，为单笔最大设备订单 [3] - 中东：2024年9月，与巴林国家石油公司签署7个天然气增压站工程总承包项目，合同含税总金额达3.16亿美元（约合22亿元人民币） [3] 增持与回购 - 2025年4月董事长提议回购部分公司股票，用于股权激励或者员工持股计划 [4] - 控股股东孙伟杰先生、王坤晓先生、刘贞峰先生计划自2025年4月9日起6个月内，使用自筹资金增持公司股票5,000万元至7,000万元 [4] 盈利预测 - 预计25 - 27年公司归母净利润分别为29.4/34.3/40.7亿元（25 - 26前值分别为32.3/39.0亿元），对应PE分别为10.4/9.0/7.5倍 [4] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|13,912.09|13,354.92|14,840.91|16,991.07|19,539.73| |增长率(%)|21.94| - 4.00|11.13|14.49|15.00| |EBITDA(百万元)|4,324.89|4,621.20|4,493.99|5,122.52|5,861.74| |归属母公司净利润(百万元)|2,454.38|2,627.03|2,944.91|3,427.08|4,072.49| |增长率(%)|9.33|7.03|12.10|16.37|18.83| |EPS(元/股)|2.40|2.57|2.88|3.35|3.98| |市盈率(P/E)|12.51|11.69|10.43|8.96|7.54| |市净率(P/B)|1.59|1.45|1.29|1.15|1.01| |市销率(P/S)|2.21|2.30|2.07|1.81|1.57| |EV/EBITDA|5.05|6.46|4.26|3.12|2.28| [9]