报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2025Q1泡泡玛特营业收入同比增长165%-170%，境内收入同比增长95%-100%，境外收入同比增长475%-480%，上调盈利预测，预计2025 - 2027年分别实现营收238.00/308.00/361.00亿元，实现归母净利润55.38/71.72/85.95亿元，对应PE 37/28/24x [1][3] 各部分总结 业绩概览 - 2025Q1公司营业收入同比增长165%-170%，境内收入同比增长95%-100%，境外收入同比增长475%-480% [1] 境内渠道 - 2025Q1境内线下渠道收入同比增长85%-90%，线上渠道收入同比增长140%-145% [1] - 公司在场景化与娱乐化方面发力创新，结合节日营销串联流量，推进抽盒机精细化人群运营，内容电商团队构建差异化运营策略拓展新品类和新圈层 [1] - 2025年2月Hirono小野全球首店开业，以空间叙事重构消费体验，沉淀IP长期价值 [1] 境外渠道 - 2025Q1境外业务全面高增，亚太地区收入同比增长345%-350%，美洲地区同比增长895%-900%，欧洲地区同比增长600%-605% [2] - 海外电商团队依据不同市场和平台特性制定差异化运营策略，推进品牌官网建设优化提升用户体验，增强全球影响力 [2] 产品端 - 利用成熟IP运营体系延伸存量IP表现形式，如将THE MONSTERS拓展为毛绒挂件等，对MOLLY进行高端化运营 [3] - 扩大授权IP范围，推出多种潮玩手办和联名款产品，与动漫、游戏等版权方合作 [3] 盈利预测 - 上调盈利预测，预计公司2025 - 2027年分别实现营收238.00/308.00/361.00亿元，实现归母净利润55.38/71.72/85.95亿元，对应PE 37/28/24x [3] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6,301|13,038|23,800|30,800|36,100| |增长率yoy（%）|36%|107%|83%|29%|17%| |归母净利润（百万元）|1,082|3,125|5,538|7,172|8,595| |调整后净利润（百万元）|1,191|3,403|5,919|7,645|9,068| |增长率yoy（%）|108%|186%|74%|29%|19%| |调整后EPS（元/股）|0.88|2.53|4.41|5.69|6.75| |P/E（倍）|182.73|63.67|36.61|28.34|23.90| [5] 股票信息 - 行业为文娱用品，前次评级买入，2025年4月22日收盘价175.90港元，总市值236,223.70百万港元，总股本1,342.94百万股，自由流通股100.00%，30日日均成交量15.30百万股 [6] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目 [10][12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面的数据 [12]