报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 考虑手机终端需求弱复苏，适当调整预期，预计公司2025 - 27年归母净利润为6.1/7.2/8.3亿元（此前对应2025 - 26年为8.0/9.5亿元），对应PE估值15/13/11倍，维持“买入”评级 [8] 报告摘要 - 公司发布2024年及25Q1业绩，2024年收入64.2亿元，同比+24.1%；归母净利润4.6亿元，同比+5.4%；扣非归母净利润4.0亿元，同比+11.9%；毛利率19.8%，同比 - 2.4pct；净利率7.3%，同比 - 1.2pct [3] - 24Q4收入18.8亿元，同比+16.9%；归母净利润1.6亿元，同比+77.8%；扣非归母净利润1.7亿元，同比+145.0%；毛利率19.9%，同比 - 1.6pct，环比+1.9pct；净利率9.0%，同比+3.6pct，环比+4.5pct [3] - 25Q1收入14.4亿元，同比+5.8%；归母净利润1.2亿元，同比+1.7%；扣非归母净利润1.1亿元，同比+7.6%；毛利率20.1%，同比 - 2.0pct，环比+0.2pct；净利率9.1%，同比持平，环比+0.2pct [4] 基本状况 - 总股本276.04百万股，流通股本238.45百万股，市价33.14元，市值9,147.97百万元，流通市值7,902.13百万元 [5] 公司业务情况 - 手机充电器全球龙头，高功率占比持续提升，2024年公司总收入中，智能物联设备电源占72%，品牌及品牌ODM占7%，新能源车相关产品占9%，服务器电源及其他占12% [8] - 手机充电器市场规模300亿元，公司市占率约18%，稳居全球第一，其中60W以上充电器销量达5008万只，同比+10.4%；销售额占比达50.0%，同比+2.7pct [8] - 2024年公司研发费用达3.5亿元，占总营收5.5%，推出65W AI充电器、3200w高功率服务器电源、330w机器人适配器和650w机器人无线充，650w现处于行业领先水平 [8] 盈利预测表 资产负债表 - 2024 - 2027E货币资金分别为1,900、2,013、2,376、2,725百万元；应收票据分别为63、64、99、102百万元等 [9] 利润表 - 2024 - 2027E营业收入分别为6,423、8,053、9,505、10,898百万元；营业成本分别为5,149、6,365、7,498、8,560百万元等 [9] 现金流量表 - 2024 - 2027E经营活动现金流分别为497、448、1,218、1,377百万元；投资活动现金流分别为 - 952、 - 1,490、 - 1,372、 - 942百万元等 [9][10] 主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027E营业收入增长率分别为24.1%、25.4%、18.0%、14.7%；获利能力方面，毛利率分别为19.8%、21.0%、21.1%、21.5%等 [9] 每股指标 - 2024 - 2027E每股收益分别为1.68、2.19、2.61、3.02元；每股经营现金流分别为1.80、1.62、4.41、4.99元等 [10] 估值比率 - 2024 - 2027E P/E分别为20、15、13、11；P/B分别为2、2、2、1；EV/EBITDA分别为185、139、112、96 [10]