报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持 - A”的投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 短期商用车销量企稳回升，新能源汽车渗透率逐渐提升，公司主业稳健向上，盈利能力有望持续改善；中长期公司已形成较完善的新能源汽车 + 数字与能源热管理产品布局，未来有望成为全球热管理行业 Tier1 [8] 报告各部分总结 市场数据 - 2025 年 4 月 22 日收盘价 24.31 元，年内最高 / 最低为 36.53/14.57 元，流通 A 股 / 总股本为 7.84/8.35 亿，流通 A 股市值 190.63 亿，总市值 202.94 亿 [3] 基础数据 - 2024 年 12 月 31 日基本每股收益和摊薄每股收益均为 0.96 元，每股净资产 8.47 元，净资产收益率 12.64% [3] 事件 - 近日银轮股份发布 2024 年报，全年营收 127.02 亿元，同比 +15.28%；归母净利润 7.84 亿元，同比 +28%；2024Q4 营收 34.97 亿元，同比 +15.57%；归母净利润 1.79 亿元，同比 +6.4% [4] 事件点评 - 乘用车业务持续放量，2024 年乘用车类营业收入 70.9 亿元，同比增长 30.63%；数字与能源类营业收入 10.27 亿元，同比增长 47.44%，成为新增长亮点，随着布局加大，该业务有望持续贡献增量 [5] - 2024 年公司毛利率为 20.12%，同比略降 1.45pct，净利率为 7.04%，同比 +0.68pct，海外运营水平提升，北美自营业务收入同比增长 50.47%，利润扭亏为盈，欧洲板块营收同比增长 31.29% [5] - 2024 年中国、北美、欧洲地区分别实现营收 94.15、20.35、7.41 亿元，同比分别增长 10.16%、60.23%、17.16%，公司初步构建全球热管理供应体系 [6] - 2024 年公司新定点项目超 300 个，生命周期内预计年化销售贡献 90.73 亿元，其中新能源业务达 68.43 亿元，多个研发项目实现关键客户定点和批量供货 [7] 投资建议 - 预测 2025 - 2027 年公司分别实现营收 150.51/175.50/201.37 亿元，同比增长 18.5%/16.6%/14.7%；实现归母净利润 10.13/12.69/15.63 亿元，同比增长 29.3%/25.3%/23.2%，对应 EPS 分别为 1.21/1.52/1.87 元，PE 为 21/16/13 倍 [8] 财务数据与估值 - 给出 2023A - 2027E 年营业收入、净利润、毛利率、EPS、ROE、P/E、P/B、净利率等财务指标数据 [9] - 给出 2023A - 2027E 年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率、每股指标、估值比率等数据 [11][12]