报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 公司2025年Q1业绩高增略超市场预期，研发费用持续增加、经营性现金流大幅改善、下游订单需求旺盛、存货和预付款稳步增长，CPU和DCU双轮驱动，国产替代放量在即 [6] - 预计2025 - 2027年公司营业收入和归母净利润保持增长，EPS分别为1.28元、1.59元、1.79元，对应动态PE分别为119倍、96倍、85倍 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年04月23日，研究公司为海光信息（688041），属于计算机行业，当前价152.10元，目标价未给出 [1] - 总股本23.24亿股，流通A股8.87亿股，52周内股价区间67.30 - 171.90元，总市值3535亿元，总资产310.06亿元，每股净资产8.94元 [4] 财务数据 历史与预测数据 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为91.62亿元、140.09亿元、191.76亿元、245.91亿元，增长率分别为52.40%、52.90%、36.89%、28.24% [2] - 归属母公司净利润分别为19.31亿元、29.64亿元、36.92亿元、41.69亿元，增长率分别为52.87%、53.51%、24.56%、12.90% [2] - 每股收益EPS分别为0.83元、1.28元、1.59元、1.79元，净资产收益率ROE分别为11.99%、15.78%、16.74%、16.22% [2] - PE分别为183倍、119倍、96倍、85倍，PB分别为17.46倍、15.49倍、13.64倍、12.04倍 [2] 2025年一季报数据 - 2025年Q1实现收入24.0亿元，同比+50.8%，实现归母净利润5.1亿元，同比+75.3%，扣非净利润4.4亿元，同比+62.6% [6] - 2025Q1研发费用投入7.6亿元，同比+16.3%，营收占比达31.8%，同比 - 9.4pp [6] - 2025年Q1经营性现金流净额25.2亿元，去年同期为 - 0.7亿元 [6] - 2025年Q1合同负债为32.4亿元，截止2024年年报为9.0亿元，环比+258.3% [6] - 2025年Q1存货价值为57.9亿元，环比+6.8%，预付款金额为16.2亿元，环比+30.7% [6] 分业务收入及毛利率 |业务|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |高端处理器收入（百万元）|9134.3|13975.5|19136.0|24542.9| |高端处理器增速|51.9%|52.5%|36.9%|28.3%| |高端处理器毛利率|63.7%|63.2%|60.5%|56.7%| |技术服务收入（百万元）|27.9|33.4|40.1|48.1| |技术服务增速|14660.0%|20%|20%|20%| |技术服务毛利率|71.0%|71%|71%|71%|[7] 盈利预测关键假设 - 伴随信创产业铺开与深化，公司服务器CPU新品迭代，市场地位稳固，有望维持高速放量 [7] - 伴随AI算力需求提升，叠加欧美禁止高端GPU对国内出口，公司DCU产品有望迎来黄金发展阶段 [7] - 伴随新一代CPU及DCU产品推出迭代，公司产品平均单价有望持续提升 [7]