报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024年下半年公司经营情况持续改善，2025年将巩固优势并突破瓶颈 [1] - 2024年业绩符合预期，四季度经营持续改善，主要因优化产品服务结构、扩大高附加值业务占比及锁定大客户需求 [6] - 智能汽车业务增速放缓，智能软件及智能物联网业务重回正增长，海外营收增长且已在全球16个国家或地区设研发中心 [6] - 毛利率略有下滑，期间费用率投入与去年基本持平 [6] - 坚定在前沿技术、创新应用方面投入，智能物联网业务把握端侧智能机遇并取得突破 [6] - 调整公司2025至2027年营收及归母净利润预测，维持“强烈推荐”评级 [6] 基础数据 - 总股本460百万股，已上市流通股368百万股，总市值245亿元，流通市值196亿元 [4] - 每股净资产21.2元，ROE（TTM）4.2，资产负债率19.3% [4] - 主要股东为赵鸿飞，持股比例26.6% [4] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为-19%、-21%、15%，相对表现分别为-16%、-17%、7% [6] 财务数据 利润表 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|5242|5385|5929|6714|7862| |营业利润（百万元）|428|445|439|557|719| |归母净利润（百万元）|466|407|413|524|676| |每股收益（元）|1.01|0.89|0.90|1.14|1.47| |PE|52.5|60.1|59.3|46.7|36.2| |PB|2.6|2.5|2.4|2.3|2.2| [8] 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|7664|7033|7364|7960|8798| |非流动资产|3795|5476|5542|5582|5602| |资产总计|11459|12508|12905|13541|14400| |流动负债|1556|2234|2308|2509|2804| |长期负债|148|175|175|175|175| |负债合计|1704|2410|2483|2684|2979| |归属于母公司所有者权益|9563|9773|10102|10543|11115| |负债及权益合计|11459|12508|12905|13541|14400| [13] 现金流量表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|755|753|630|528|593| |投资活动现金流|-663|-1998|-261|-251|-241| |筹资活动现金流|-131|-189|-125|-48|-67| |现金净增加额|-39|-1435|243|229|285| [13] 主要财务比率 | |2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |年成长率：营业总收入|-4%|3%|10%|13%|17%| |年成长率：营业利润|-45%|4%|-2%|27%|29%| |年成长率：归母净利润|-39%|-13%|1%|27%|29%| |获利能力：毛利率|36.9%|34.3%|35.0%|36.0%|37.2%| |获利能力：净利率|8.9%|7.6%|7.0%|7.8%|8.6%| |获利能力：ROE|5.0%|4.2%|4.2%|5.1%|6.2%| |获利能力：ROIC|3.6%|3.4%|3.7%|4.6%|5.7%| |偿债能力：资产负债率|14.9%|19.3%|19.2%|19.8%|20.7%| |偿债能力：净负债比率|0.5%|0.6%|0.0%|0.0%|0.0%| |偿债能力：流动比率|4.9|3.1|3.2|3.2|3.1| |偿债能力：速动比率|4.4|2.8|2.8|2.8|2.7| |营运能力：总资产周转率|0.5|0.4|0.5|0.5|0.6| |营运能力：存货周转率|3.9|4.2|4.3|4.4|4.5| |营运能力：应收账款周转率|2.8|2.5|2.4|2.7|2.9| |营运能力：应付账款周转率|10.0|5.4|3.8|3.8|3.9| |每股资料(元)：EPS|1.01|0.89|0.90|1.14|1.47| |每股资料(元)：每股经营净现金|1.64|1.64|1.37|1.15|1.29| |每股资料(元)：每股净资产|20.79|21.25|21.96|22.92|24.16| |每股资料(元)：每股股利|0.25|0.18|0.18|0.23|0.29| |估值比率：PE|52.5|60.1|59.3|46.7|36.2| |估值比率：PB|2.6|2.5|2.4|2.3|2.2| |估值比率：EV/EBITDA|53.0|51.8|31.2|26.4|22.0| [15]