报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/家居用品，6个月评级为买入（维持评级），当前价格7.09元 [4] 报告的核心观点 - 24年及25Q1报告研究的具体公司营收、利润增长靓丽，预计主要系保温器皿终端市场需求增长明显，品类渗透率持续提升 [1] - 伴随保温杯行业全球市场发展，公司有望共享行业发展红利；考虑泰国二期仍处建设周期，预计25 - 27年公司归母净利润分别为3.6/4.4/5.4亿元（25 - 26年前值分别为3.8/4.5亿元），对应PE分别为9X/8X/6X [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 25Q1公司收入7.04亿元，同比+22.5%，归母净利润0.41亿元，同比+31.6%，扣非归母净利润0.42亿元，同比+32.2%；毛利率28.7%；归母净利率5.9% [1] - 24Q4公司收入9.64亿元，同比+37.5%，归母净利润0.62亿元，同比 - 36.4%，扣非归母净利润0.61亿元，同比+6.5% [1] - 24年公司收入33.32亿元，同比+38.4%，归母净利润2.87亿元，同比+14.7%，扣非归母净利润2.80亿元，同比+30.0%；毛利率28.0%；归母净利率8.6% [1] - 预计25 - 27年公司营业收入分别为40.76/49.50/59.63亿元，增长率分别为22.35%/21.45%/20.46%；归属母公司净利润分别为3.57/4.41/5.43亿元，增长率分别为24.57%/23.43%/23.27% [9] 产品与客户 - 24年真空器皿收入29.77亿元，同比+47.6%，毛利率27.1%，同比 - 3.0pct；铝瓶及其他收入2.88亿元，同比 - 16.6%；其他业务收入0.66亿元，同比+50.6% [2] - 24年公司TOP5客户收入占比69.82%，同比+8.1pct，头部客户集中度持续提升 [2] - 公司构建了“客户粘性 + 新锐市场渗透”的立体竞争力，与头部客户建立长期稳定合作关系，助力其开拓市场，连续两年获头部客户“年度最佳供应商奖”，还拓宽客户范围，共同研发明星产品，订单量稳健增长 [2] 产能情况 - 目前公司泰国项目一期已建成投产，二期项目处于建设中，关税背景下推进产能出海，预计保障供应链安全性 [2] 市场与品牌 - 杯壶产品向快消品、时尚品等转变，推动杯壶行业向颜值化等方向发展 [3] - 国内市场公司捕捉消费者需求变化，打造契合情绪价值产品，优化价格体系，推动品牌向中高端市场迈进 [3] - 公司通过SIGG品牌开拓欧洲市场，24年销售额在亚马逊平台及自营店铺推广下保持双位数增长 [3]