报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年东方电子业绩增速亮眼，盈利能力持续改善，各费用率优化，输变电自动化业务增长显著，海外市场盈利改善贡献新增量，预计2025 - 2027年营收和归母净利润持续增长 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入75.45亿元，同比增长16.47%；归母净利润6.84亿元，同比增长26.34%；扣非归母净利润6.48亿元，同比增长37.69% [1] - 单24Q4实现营业收入29.14亿元，同比增长22.52%，环比增长60.81%；归母净利润2.63亿元，同比增长33.50%，环比增长55.96%；扣非归母净利润2.60亿元，同比增长79.01%，环比增长71.76% [1] 盈利能力 - 2024年公司毛利率、净利率分别提升至33.71%、9.85%，分别同比增加0.01Pct、0.5Pct [1] - 2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为10.78%、5.15%、8.32%、 - 1.21%，分别同比减少0.53Pct、0.17Pct、0.29Pct、0.09Pct [1] 业务板块 - 2024年调度及云化业务收入12.90亿元、同比增长17.11%，毛利率37.70%、同比降1.7Pcts [2] - 输变电自动化业务收入8.57亿元、同比增长37.50%，毛利率38.35%、同比增0.42Pct [2] - 智能配用电业务收入43.24亿元、同比增长17.06%、毛利率32.57%、同比增0.35Pct [2] - 综合能源及虚拟电厂收入2.20亿元、同比增长12.43%，毛利率32.79%、同比增2.87Pcts [2] - 新能源及储能业务收入2.96亿元、同比减少13.90%，毛利率25.66%、同比增2.42Pcts [2] - 工业互联网及智能制造收入4.48亿元、同比增长12.38%，毛利率22.68%，同比降1.12Pcts [2] 海外市场 - 2024年海外市场收入4.13亿元，同比增长10.62%，海外收入占比达5.48% [3] - 2024年海外市场毛利率为33.93%，略高于国内市场（33.72%），同比增3.25Pcts [3] - 2024年沙特市场完成的本地化生产线投运，签订合同近1.7亿元 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为88.18、103.19、120.91亿元，对应增速分别为16.9%、17.0%、17.2% [4] - 预计归母净利润分别为8.38、10.37、13.02亿元，对应增速分别为22.6%、23.7%、25.6% [4] - 以4月23日收盘价为基准，对应2025 - 2027年PE为16X、13X、11X [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,545|8,818|10,319|12,091| |增长率（%）|16.5|16.9|17.0|17.2| |归属母公司股东净利润（百万元）|684|838|1,037|1,302| |增长率（%）|26.3|22.6|23.7|25.6| |每股收益（元）|0.51|0.63|0.77|0.97| |PE|20|16|13|11| |PB|2.7|2.3|2.0|1.7|[5] 公司财务报表数据预测汇总 - 成长能力方面，2024 - 2027E营业收入增长率分别为16.47%、16.87%、17.02%、17.18%；EBIT增长率分别为30.32%、33.78%、22.64%、25.43%；净利润增长率分别为26.34%、22.55%、23.68%、25.61% [11][12] - 盈利能力方面，2024 - 2027E毛利率分别为33.71%、33.70%、33.79%、34.26%；净利润率分别为9.06%、9.50%、10.05%、10.77%；总资产收益率ROA分别为5.42%、5.79%、6.18%、6.70%；净资产收益率ROE分别为13.37%、14.35%、15.37%、16.52% [11][12] - 偿债能力方面，2024 - 2027E流动比率分别为1.57、1.59、1.62、1.65；速动比率分别为0.88、0.93、0.95、0.98；现金比率分别为0.60、0.69、0.73、0.77；资产负债率分别为55.61%、55.75%、55.89%、55.51% [11][12] - 经营效率方面，2024 - 2027E应收账款周转天数分别为71.87、65.97、61.47、56.87；存货周转天数分别为268.70、252.09、249.28、249.78；总资产周转率分别为0.63、0.65、0.66、0.67 [12] - 每股指标方面，2024 - 2027E每股收益分别为0.51、0.63、0.77、0.97；每股净资产分别为3.81、4.36、5.03、5.88；每股经营现金流分别为0.78、1.13、1.18、1.32；每股股利分别为0.08、0.10、0.12、0.16 [12] - 估值分析方面，2024 - 2027E PE分别为20、16、13、11；PB分别为2.7、2.3、2.0、1.7；EV/EBITDA分别为12.16、9.32、7.70、6.24；股息收益率分别为0.80%、0.98%、1.22%、1.53% [12] - 现金流量表方面，2024 - 2027E净利润分别为743、911、1,127、1,415百万元；经营活动现金流分别为1,040、1,519、1,585、1,774百万元；投资活动现金流分别为 - 99、 - 110、 - 132、 - 187百万元；筹资活动现金流分别为 - 214、 - 126、 - 151、 - 183百万元；现金净流量分别为729、1,283、1,302、1,404百万元 [12]