报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [8][9] 报告的核心观点 - 公司超导业务持续快速放量，高端钛合金业务加速修复，2024 年营收和归母净利润同比增长，2025Q1 营收和归母净利润同比大幅增长 [3] - 超导产品持续快速增长，钛合金业务修复态势显著，高温合金业务受军工需求放缓和下游客户排产节奏影响相对承压 [4] - 海绵钛等原材料价格同比下行，公司毛利率同比提升，不同产品毛利率有不同变化 [5] - 公司积极分红回报资本市场，彰显经营信心，2024 年度现金分红总额占净利润的 60.85% [6] - 公司核心看点包括超导产品市场开拓顺利、航空领域高端钛合金供应主导地位稳固、高温合金业务增长可期、定增项目加码产能 [7] - 公司在高端产品市场占据主导地位，募投项目投产扩充产能，未来成长可期，预计 2025 - 2027 年归母净利润增长 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年公司实现营业收入 46.12 亿元，同比+10.91%，归母净利润 8.01 亿元，同比+6.44%，扣非归母净利润 7.13 亿元，同比+12.94%；2024Q4 营收 13.77 亿元，环比+13.39%，同比+28.64%；2025Q1 营收 10.74 亿元，环比-22.04%，同比+35.31% [3] - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入分别为 54.33 亿元、64.33 亿元、76.58 亿元，增长率分别为 17.8%、18.4%、19.0%；归母净利润分别为 10.10 亿元、12.04 亿元、14.54 亿元，增长率分别为 26.1%、19.2%、20.8% [9] 业务情况 - 超导产品 2024 年营收 13.04 亿元，同比+32.41%，销量 2343.82 吨，同比+32.46% [4] - 钛合金业务 2024 年营收 27.52 亿元，同比+9.87%，销量 7909.63 吨，同比+8.95% [4] - 高温合金业务 2024 年营收 3.27 亿元，同比-31.02%，销量 1198.46 吨，同比-27.81% [4] 毛利率情况 - 2024 年毛利率为 33.55%，同比+1.68pct；2024Q4 毛利率为 32.56%，环比-4.65pct，同比+4.51pct；2025Q1 毛利率为 35.29%，环比+2.73pct，同比+6.83pct [5] - 2024 年钛合金毛利率为 38.67%，同比+4.26pct；超导产品毛利率为 30.22%，同比-4.17pct；高温合金毛利率为 22.25%，同比+6.39pct [5] 分红情况 - 2024 年年报拟派发现金红利 4.22 亿元（含税），2024 年前三季度派发现金红利 6497 万元，2024 年度现金分红总额为 4.87 亿元，占净利润的 60.85% [6] 核心看点 - 超导产品市场开拓顺利，产能提升，完成多个项目交付，产品性能取得新突破 [7] - 航空领域高端钛合金供应主导地位稳固，在多方面推广应用进展显著，在 C919 方向业务稳中向好 [7] - 高温合金业务增长可期，获得供货资质并批量供货，产能逐步提升 [7] - 定增项目加码高温合金和钛合金材料产能，钛合金总产能将达 1 万吨，高温合金产能将达 6000 吨 [7]