报告公司投资评级 - 维持买入 - A 的投资评级，2025 年 PE 17 倍估值水平，对应 6 个月目标价为 117.54 元/股 [4][9] 报告的核心观点 - 报告公司处于创新转型期，短期业绩承压，但创新布局持续推进，部分产品进入兑现阶段，预计未来业绩有望增长 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年实现营业收入 134.66 亿元，同比减少 7.55%；归母净利润 25.83 亿元，同比减少 43.01%；扣非归母净利润 28.30 亿元，同比减少 37.32% [1] - 2025 年 Q1 实现营业收入 29.97 亿元，同比减少 5.66%；归母净利润 4.73 亿元，同比减少 44.95%；扣非归母净利润 4.92 亿元，同比减少 41.87% [1] 费用情况 - 2024 年研发投入 26.90 亿元，较上年同期增加 11.20%，研发投入占营业收入比例提升至 19.97%；研发费用 21.67 亿元，较上年同期增加 25.75% [2] - 2024 年销售费用同比增长 11.81%，管理费用同比增长 25.59% [2] 产品研发情况 - 多个重点在研创新药品种进入兑现阶段，如 IL - 1β 单抗伏欣奇拜单抗、亮丙瑞林注射乳剂、重组人促卵泡激素 - CTP 融合蛋白注射液等的上市申请已受理或处于临床试验阶段 [3] - K3R 小分子拮抗剂 GS1 - 144 等多个早期品种也在快速推进中 [3] 财务预测情况 - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 138.35 亿元、146.11 亿元、154.01 亿元，净利润分别为 28.21 亿元、31.15 亿元、35.53 亿元，对应 EPS 分别为 6.92 元、7.64 元、8.71 元，对应 PE 分别为 12.3 倍、11.2 倍、9.8 倍 [4]