报告公司投资评级 - 首次覆盖公司，给予“买入”投资评级 [9][10] 报告的核心观点 - 2024年公司化肥及化工产品销量增长助力利润增长，新项目投产降低原料成本，多个产业升级改造项目推进，业绩弹性有望释放，投资价值凸显 [6][8][9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 当前股价11.99元，总市值130亿元，总股本1083百万股，流通股本1058百万股，52周价格范围9.7 - 15.63元，日均成交额481.32百万元 [1] 公司业绩情况 - 2024全年实现营业总收入169.64亿元，同比-0.48%；实现归母净利润6.53亿元，同比+44.32%；2024Q4单季度实现营业收入34.43亿元，同比+3.03%、环比-22.78%，实现归母净利润-1.06亿元，同比-267.90%、环比-148.43% [5] 产品产销量情况 - 2024年化肥产品产量为287.90万吨，同比增长2.32%，销量为284.12万吨，同比增长2.50%；化工产品产量为242.08万吨，同比增长14.54%，销量为241.59万吨，同比增长13.84% [6] 期间费用情况 - 2024年公司销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.06/+0.93/-0.06/+0.47pct，管理费用率提升主因公司薪酬福利、股权激励费用增加 [7] 产业升级项目情况 - 洁净煤加压气化多联产技改搬迁升级项目投产降低原材料综合成本；投资建设年产40万吨磷铵、20万吨硫基复合肥节能升级改造项目推动磷化工产业升级；投资建设2×3万吨/年无水氟化氢项目推进磷氟化工产业转型升级；2025年底前完成宜都分公司季戊四醇装置搬迁工作，推进精细化工产业转型升级，同意子公司投资建设年产4万吨季戊四醇升级改造项目 [8] 盈利预测情况 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为9.36、10.99、12.84亿元，当前股价对应PE分别为13.9、11.8、10.1倍 [9] 财务指标预测情况 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|16,964|17,655|18,511|19,553| |增长率（%）|-0.5%|4.1%|4.8%|5.6%| |归母净利润（百万元）|653|936|1,099|1,284| |增长率（%）|44.3%|43.5%|17.3%|16.9%| |摊薄每股收益（元）|0.60|0.86|1.01|1.19| |ROE（%）|7.4%|10.5%|12.0%|13.7%|[12] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测情况 - 详见文档中表格内容 [13]