报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司发布年报及一季报，2024 年营收 24.31 亿元、同比增 30.86%，归母净利润 5.36 亿元、同比增 4.36%；2025Q1 营收 7.67 亿元、同比增长 54.23%，归母净利润 1.73 亿元、同比增长 39.41%，业绩表现符合预期 [6] - 仁和并表与浏阳平江投产使公司运营业务稳步提升，2024 年垃圾焚烧处理量 320.26 万吨、同比下降 1.01%，上网电量 14.73 亿度、同比增长 0.82%；2025 年 1 - 3 月垃圾焚烧处理量 89.38 万吨、同比增长 15.81%，上网电量 4.46 亿度、同比增长 33.52% [6] - 海外市场持续推进，2024 年与吉尔吉斯比什凯克市签 3000 吨/日垃圾焚烧发电项目，2025 年 3 月与奥什市签 2000 吨/日垃圾科技处置项目框架协议含算力中心 [6] - 经营现金流持续提升，2024 年经营活动现金流净额 9.71 亿元、同比增 11.8%；资本开支 2024 年 9.2 亿元、同比增长 61.8%，平江和浏阳项目建成投产使 capex 有望明显下降 [6] - 持续高分红，2022 - 2024 年分红维持 0.90 元/股，分红比例分别达 79.2%、71.8%、94.6%，当前股息率约 4.5%，公司承诺长期 50%保底分红比例 [6] - 上调公司 2025 - 26 年归母净利润分别为 7.50/8.18 亿元（上调前为 5.96/6.48 亿元），新增 2027 年归母净利预测为 9.09 亿元，当前市值对应 2025 - 27 PE 为 15/14/12 倍，维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据（2025 年 04 月 23 日） - 收盘价 20.10 元 [1] - 一年内最高/最低 24.00/13.62 元 [1] - 市净率 1.5 [1] - 股息率 4.48% [1] - 流通 A 股市值 19.83 亿元 [1] - 上证指数/深证成指 3296.36/9935.80 [1] 基础数据（2025 年 03 月 31 日） - 每股净资产 13.79 元 [1] - 资产负债率 33.76% [1] - 总股本/流通 A 股 5.64 亿/0.99 亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|2431|30.9|536|4.4|1.31|42.0|7.8|21| |2025Q1|767|54.2|173|39.4|0.32|49.6|2.2|-| |2025E|3254|33.9|750|39.9|1.33|47.0|9.6|15| |2026E|3455|6.2|818|9.1|1.45|47.0|10.1|14| |2027E|3651|5.7|909|11.1|1.61|48.0|10.8|12| [5] 财务摘要 |百万元，百万股|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|1857|2431|3254|3455|3651| |减：营业成本|897|1410|1725|1831|1899| |减：税金及附加|34|37|49|52|55| |主营业务利润|926|984|1480|1572|1697| |减：销售费用|0|0|0|0|0| |减：管理费用|142|147|227|238|242| |减：研发费用|57|64|97|100|103| |减：财务费用|121|99|87|62|40| |经营性利润|606|674|1069|1172|1312| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-12|-12|-15|-15|-15| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-1|2|0|0|0| |加：投资收益及其他|79|88|85|86|85| |营业利润|701|761|1139|1243|1382| |加：营业外净收入|2|2|0|0|0| |利润总额|703|763|1139|1243|1382| |减：所得税|50|76|116|127|141| |净利润|653|686|1023|1116|1241| |少数股东损益|139|150|273|298|331| |归属于母公司所有者的净利润|514|536|750|818|909| [8]