报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 公司作为铝行业龙头企业，铝全产业链一体化布局凸显强大的资源优势和成本优势，当前产能兑现及降本增效为竞争关键，有望通过海外拓展与上下游深度赋能实现跨越式增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025年一季报显示，公司实现收入79.25亿元，同比+16%，环比+9%，毛利率20%；归母净利10.58亿元，同比+47%，环比-23%，净利率13% [1] - 预计2025 - 2027年公司实现归母净利48/55/60亿元，对应PE 7.3/6.3/5.8倍 [4] - 2023 - 2027年相关财务指标：营业收入分别为289.75亿、280.89亿、312.64亿、314.81亿、319.79亿元，增长率分别为-12.2%、-3.1%、11.3%、0.7%、1.6%；归母净利润分别为22.05亿、44.55亿、47.91亿、55.41亿、60.36亿元，增长率分别为-16.8%、102.0%、7.5%、15.6%、8.9%等 [5] 主营产品情况 - 2025年公司全年主要生产经营目标为原铝产量116万吨、发电量130亿度、氧化铝产量240万吨等 [1] - 25Q1电解铝价格为2.04万元/吨，同比增长7.3%，环比减少0.5%；25Q1氧化铝价格为3833元/吨，同比增长15.2%，环比减少28.1% [1] 海外布局 - 公司计划在印尼建设铝一体化产业链，打造大型一体化铝工业园，已拥有三个铝土矿权，2025年进入开采阶段，下一步将投资兴建200万吨氧化铝项目，该项目已列入印尼国家战略项目清单，完成可研报告和环评审批，进入项目设计、土建场平阶段 [2] 资源保障 - 公司在几内亚完成股权收购并获矿产品独家购买权，项目规划年产能500 - 600万吨铝土矿，2025年进入大规模开采全链条运营阶段，矿产品陆续发运回国 [3] - 公司广西自有铝土矿探转采工作取得实质性进展，已取得采矿权证，进入开采阶段，未来公司上游资源保障度将达100% [3] - 公司项目团队继续在国内外探寻优质铝土矿资源，加大资源供给多元化，提高整体抗风险能力 [3]