报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024 年全年及 2025 年一季度公司业绩超预期，2024 全年营收 188.87 亿元同比+116.26%，归母净利润 27.64 亿元同比+69.18%；2025 年一季度营收 40.99 亿元同比+58.95%，归母净利润 7.08 亿元同比+22.42% [2] - 回款及在手订单情况好于预期，现金类资产充足保障公司经营，2025 年一季度经营性现金流 8 亿元较上年同期转正同比+710%，2024 年底合同负债 131 亿元，25Q1 末 121 亿元仅较 2024 年底降 8%，截至 2025 年一季度末货币资金及交易性金融资产合计超 105 亿元 [3] - 光伏、锂电、半导体装备多点突破，全球化布局加快推进，2024 年研发投入 6.5 亿元同比+39%，各领域均有进展且在海外设子公司 [4] - 根据在手订单及业务进展，下调 2025 - 2026 年盈利分别为 21.75（-24%）/10.46（-69%）亿元，新增 2027 年盈利 9.57 亿元，对应 EPS 分别为 6.26、3.01、2.75 元，当前股价对应 PE 分别为 9/18/20 倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024 全年公司实现营业收入 188.87 亿元，同比+116.26%；实现归母净利润 27.64 亿元，同比+69.18% [2] - 2025 年一季度实现营业收入 40.99 亿元，同比+58.95%，实现归母净利润 7.08 亿元，同比+22.42%，业绩超预期 [2] 经营分析 - 2025 年一季度公司经营性现金流 8 亿元，较上年同期转正，同比+710%，下游客户回款情况优于市场预期 [3] - 2024 年底公司合同负债为 131 亿元，25Q1 末合同负债为 121 亿元，行业扩产增速趋缓背景下仅较 2024 年底下降 8%，侧面反映公司在手订单充足，后续收入确认规模有所保障 [3] - 截至 2025 年一季度末，公司货币资金及交易性金融资产合计超 105 亿元，现金类资产充裕，有效强化公司经营韧性，保障公司穿越行业周期底部 [3] 光伏、锂电、半导体装备发展情况 - 2024 年公司研发投入 6.5 亿元，同比+39%，光伏各技术路线产品持续获得进展，TOPCon 在升级改造、海外扩产方面保持领先；HJT 大腔室射频双面微晶技术全面量产，G12 - 132 版型 HJT 组件功率达 745.7W；钙钛矿大规格涂布设备、大尺寸闪蒸炉、GW 级磁控溅射立式真空镀膜设备等顺利出货，公司钙钛矿中试线正式投产运营 [4] - 半导体装备领域，子公司创微微电子中标碳化硅整线湿法设备订单，国产替代能力凸显 [4] - 锂电设备领域，公司自主研发双面卷绕铜箔溅射镀膜设备并成功下线，一步法复合集流体真空卷绕镀膜设备交付核心客户 [4] - 公司积极提升海外竞争力，在日本、新加坡、马来西亚等国家设立子公司，加大产品安全认证覆盖面，技术深耕与市场拓展两方布局，为未来业绩增长奠定坚实基础 [4] 盈利预测、估值与评级 - 下调公司 2025 - 2026 年盈利分别为 21.75（-24%）/10.46（-69%）亿元，新增 2027 年盈利为 9.57 亿元，对应 EPS 分别为 6.26、3.01、2.75 元，当前股价对应 PE 分别为 9/18/20 倍，维持“买入”评级 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|8,733|18,887|12,519|5,962|5,479| |营业收入增长率|45.43%|116.26%|-33.71%|-52.38%|-8.10%| |归母净利润(百万元)|1,634|2,764|2,175|1,046|957| |归母净利润增长率|56.04%|69.18%|-21.29%|-51.90%|-8.55%| |摊薄每股收益(元)|4.692|7.948|6.256|3.009|2.752| |每股经营性现金流净额|10.10|8.49|5.04|2.24|3.54| |ROE(归属母公司)(摊薄)|18.69%|24.93%|16.40%|7.31%|6.27%| |P/E|15.77|7.95|8.72|18.13|19.82| |P/B|2.95|1.98|1.43|1.33|1.24|[9] 三张报表预测摘要 - 损益表展示了 2022 - 2027E 主营业务收入、成本、毛利等多项指标及增长率、占比情况 [10] - 资产负债表呈现了 2022 - 2027E 货币资金、应收款项等资产和负债项目情况及占比 [10] - 现金流量表给出了 2022 - 2027E 净利润、经营活动现金净流等现金相关指标 [10] - 比率分析包含每股指标、净资产收益率等多种比率及增长率、资产管理能力、偿债能力指标 [10] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|0|2|5|19| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|0.00|1.00|1.00|1.00|[11]