报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年营收142.19亿元，同增25.12%；归母净利润11.02亿元，同增40.72%；扣非归母净利润9.87亿元，同增40.54% [5] - 公司收入和业绩快速增长，盈利能力持续改善，主营业务毛利率同比提升0.39pct至20.28%，期间费用率同减1.74pct至10.77% [6] - 公司是国内推土机行业领军企业，完成山重建机注入，挖机有望提升市占率 [6] - 公司注重新能源技术和产品研发，2024年新品数量快速增长，多项技术实现突破并量产应用 [7] - 公司持续拓展海外市场，重构“9 + 2”海外营销网络，2024年海外出口收入占主营业务收入的57.41%，抗风险能力增强 [7] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为158.76、175.59、192.52亿元，同比增速分别为11.65%、10.60%、9.64%；归母净利润分别为13.15、15.54、18.14亿元，同比增速分别为19.28%、18.16%、16.76% [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价9.38元，总股本15.00亿股，流通股本13.15亿股，总市值141亿元，流通市值123亿元 [4] - 52周内最高/最低价为10.79 / 6.47元，资产负债率69.7%，市盈率12.77，第一大股东是山东重工集团有限公司 [4] 事件点评 - 公司主营业务毛利率提升，国内片区毛利率同比提升0.51pct至10.76%，国外片区毛利率同比提升0.49pct至27.35% [6] - 2024年公司期间费用率同减，其中销售费用率同增0.81pct至4.16%，管理费用率同减0.89pct至3.11%，财务费用率同减0.55pct至 - 0.31%，研发费用率同减1.1pct至3.81% [6] - 公司依托山东重工集团，完成山重建机注入和整合工作，后续有望提升市占率 [6] - 2024年公司新品数量快速增长，一批高端产品成功试制，多项技术实现突破并量产应用 [7] - 公司重构海外营销网络，推进本土化经营，海外人员规模扩大，经销商增多，配件丰富，2024年海外出口收入占比高，抗风险能力增强 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为158.76、175.59、192.52亿元，同比增速分别为11.65%、10.60%、9.64% [8] - 预计归母净利润分别为13.15、15.54、18.14亿元，同比增速分别为19.28%、18.16%、16.76% [8] - 2025 - 2027年业绩对应PE估值分别为10.70、9.06、7.76 [8] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|14219|15876|17559|19252| |增长率(%)|25.12|11.65|10.60|9.64| |EBITDA（百万元）|1375.11|2396.42|2770.56|3139.42| |归属母公司净利润（百万元）|1102.26|1314.79|1553.60|1813.98| |增长率(%)|40.72|19.28|18.16|16.76| |EPS(元/股)|0.73|0.88|1.04|1.21| |市盈率（P/E）|12.77|10.70|9.06|7.76| |市净率（P/B）|2.69|2.28|1.94|1.67| |EV/EBITDA|8.93|4.92|3.99|3.43|[11] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、资产负债表、现金流量表等各项目在2024A - 2027E期间有相应数据及变化，如营业收入、营业成本、净利润等 [14] - 成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率在2024A - 2027E期间有相应数据及变化 [14]