报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年一季报归母口径好于市场预期，扣非口径基本符合预期，上调盈利预测 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2025年一季报25Q1单季度收入55.06亿元，同比+24.3%，归母净利润3.62亿元，同比+68.3%，扣非归母净利润2.51亿元，同比+132.4% [3] - 25Q1毛利率18.54%，同比-0.89pct，环比+3.37pct，归母与扣非差值1.11亿元主要为政府补助 [3] 经营分析 玻纤 - 单价上，25Q1全国缠绕直接纱2400tex均价3766元/吨，同比+22.3%、环比+2.3%，因高端品风电纱、热塑长协产品提价 [4] - 销量上，25Q1期末行业库存79.8万吨，环比24Q4末增加1.95万吨、垒库幅度2.5%，行业淡季不淡 [4] - 盈利能力上，预计公司玻纤吨净利同/环比均修复 [4] - 下游AI应用催化低介电电子布需求，公司全资子公司泰玻扩产，已具备年产1200万米供应能力，加速一代扩产产能并储备二代低介电技术 [4] 风电叶片 - 叶片环节有望受益于风电需求高景气、较好供需关系及原材料成本上升提价逻辑，实现价格及盈利修复 [5] 盈利预测、估值与评级 - 预计2025 - 2027年归母净利分别为16.66、20.17、23.28亿元，现价对应动态PE分别为14x、12x、10x [6] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|25,889|23,984|31,197|32,171|35,183| |营业收入增长率|17.10%|-7.36%|30.07%|3.12%|9.36%| |归母净利润(百万元)|2,224|892|1,666|2,017|2,328| |归母净利润增长率|-36.65%|-59.90%|86.76%|21.12%|15.38%| |摊薄每股收益(元)|1.325|0.531|0.993|1.202|1.387| |每股经营性现金流净额|2.87|2.15|1.13|3.08|3.02| |ROE(归属母公司)(摊薄)|11.98%|4.82%|8.57%|9.77%|10.56%| |P/E|12.01|24.61|14.04|11.60|10.05| |P/B|1.44|1.19|1.20|1.13|1.06| [11] 三张报表预测摘要 - 损益表涵盖主营业务收入、成本、毛利等多项指标及增长率等数据 [13] - 资产负债表包含货币资金、应收款项、存货等项目及占比等情况 [13] - 现金流量表涉及净利润、少数股东损益、经营活动现金净流等内容 [13] - 比率分析包括每股指标、净资产收益率、总资产收益率等指标 [13] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|4|17|22|41| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.00|1.00|1.00|1.00| [14]