报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年海外产能与订单顺利释放，业绩高增；2025Q1受关税扰动及费用投入，收入业绩波动；爵宴品牌高速增长，品类有望持续拓展；海外业务受关税扰动有望通过内部产能调节消化，国内自有品牌有望在新品类新产品推动下维持高增 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入16.59亿元，同比增长17.56%，归母净利润1.82亿元，同比增长1742.81%；2025年Q1实现营业收入3.29亿元，同比下降14.40%，归母净利润0.22亿元，同比下降46.71% [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.99、2.33和2.86亿元，EPS为0.79、0.92和1.13元，PE值为18、15和13倍 [3] 海外业务情况 - 2024年海外营收重回增长轨道，实现海外市场销售13.71亿元，同比增长29.12%，海外业务毛利率28.94%，相比2023年增长11.04个百分点 [1] - 2025Q1受关税加征后订单产地转移影响，生产节奏阶段性调整致收入波动，已将美国客户订单全部转移至东南亚工厂交付 [2] - 预计全年海外订单量相对稳定 [2] 国内业务情况 - 2024年国内市场实现销售收入2.88亿元，因聚焦自主品牌、压缩代理业务，国内收入下滑，自有品牌收入实现33%增长，其中爵宴品牌增长52% [2] - 爵宴品牌定位高端，在专注高端狗食品基础上向高端猫食品延伸；好适嘉聚焦猫狗性价比市场；新西兰主粮SmartBalance进行上市前准备 [2] - 渠道上，除传统电商布局，计划将自有品牌入驻更多平台，线下重点拓展中高端商超；运营上，持续锁定超头主播，拓展达人直播和新媒体内容投放 [2] 公司财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,411.28|1,659.04|1,895.68|2,326.19|2,897.83| |增长率（%）|-18.51%|17.56%|14.26%|22.71%|24.57%| |归母净利润（百万元）|(11.09)|182.21|199.07|232.75|285.67| |增长率（%）|-108.72%|1742.81%|9.26%|16.92%|22.74%| |净资产收益率（%）|-0.59%|9.34%|10.82%|12.63%|15.38%| |每股收益（元）|(0.04)|0.75|0.79|0.92|1.13| |PE|(355.75)|18.97|18.11|15.49|12.62| |PB|1.93|1.81|1.96|1.96|1.94| [4] 公司简介 - 成立于2002年10月，是我国较早专业从事宠物食品产业的企业之一，也是宠物行业首家在国内A股公开发行股票上市的公司，主营业务集宠物食品的研发、制造、销售和自有品牌运营于一体，拥有多个国内外品牌 [6] 交易数据 - 52周股价区间19.42 - 11.45元，总市值35.41亿元，流通市值23.05亿元，总股本/流通A股24,883/24,883万股，52周日均换手率5.75 [6] 公司盈利预测表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产合计（百万元）|1601|1578|1949|2254|2716| |货币资金（百万元）|816|675|948|1163|1449| |应收账款（百万元）|240|218|286|328|423| |存货（百万元）|377|343|418|488|616| |非流动资产合计（百万元）|1336|1417|1534|1594|1594| |资产总计（百万元）|2936|2995|3483|3848|4310| |流动负债合计（百万元）|292|280|756|1114|1555| |负债合计（百万元）|1054|1026|1424|1782|2222| |归属母公司股东权益合计（百万元）|1867|1952|1840|1842|1858| |营业收入（百万元）|1411|1659|1896|2326|2898| |营业成本（百万元）|1138|1171|1339|1614|2003| |营业利润（百万元）|3|226|254|298|366| |利润总额（百万元）|3|224|253|297|364| |净利润（百万元）|-16|186|202|238|292| |归属母公司净利润（百万元）|-11|182|199|233|286| |经营活动现金流（百万元）|178|366|211|296|318| |投资活动现金流（百万元）|-154|-368|-294|-211|-161| |筹资活动现金流（百万元）|-50|-146|356|129|128| |现金净增加额（百万元）|-26|-148|273|215|286| [11] 主要财务比率 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入增长（%）|-18.51%|17.56%|14.26%|22.71%|24.57%| |营业利润增长（%）|-98.08%|6854.48%|12.61%|17.37%|22.73%| |归属于母公司净利润增长（%）|-108.72%|1742.81%|9.26%|16.92%|22.74%| |毛利率（%）|19.33%|29.42%|29.37%|30.63%|30.88%| |净利率（%）|-1.13%|11.20%|10.66%|10.21%|10.06%| |总资产净利润（%）|-0.38%|6.08%|5.72%|6.05%|6.63%| |ROE（%）|-0.59%|9.34%|10.82%|12.63%|15.38%| |资产负债率（%）|36%|34%|41%|46%|52%| |流动比率|5.48|5.63|2.58|2.02|1.75| |速动比率|4.19|4.41|2.02|1.58|1.35| |总资产周转率|0.48|0.56|0.59|0.63|0.71| |应收账款周转率|7|7|8|8|8| |应付账款周转率|11.38|11.03|12.06|12.49|12.78| |每股收益(最新摊薄)（元）|-0.04|0.75|0.79|0.92|1.13| |每股净现金流(最新摊薄)（元）|-0.10|-0.59|1.08|0.85|1.13| |每股净资产(最新摊薄)（元）|7.37|7.84|7.26|7.27|7.33| |P/E|-355.75|18.97|18.11|15.49|12.62| |P/B|1.93|1.81|1.96|1.96|1.94| |EV/EBITDA|56.46|12.92|11.30|9.43|7.86| [11] 相关报告情况 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|农林牧渔行业：关税反制加码，全面看好农业板块|2025 - 04 - 07| |行业普通报告|农林牧渔行业：2月供过于求均价回调，关注养殖成本变动—生猪养殖行业月度跟踪|2025 - 03 - 14| |行业普通报告|农林牧渔行业：对美农产品加征关税，关注农产品涨价与粮食安全|2025 - 03 - 05| |行业普通报告|农林牧渔行业：一号文正式发布，关注粮食安全和农业新质生产力—2025年中央一号文件点评|2025 - 02 - 24| |行业普通报告|农林牧渔行业：一号文发布在即，关注农业板块投资机遇—2025年中央一号文件前瞻|2025 - 02 - 19| |行业普通报告|农林牧渔行业：1月供需两旺均价回调，能繁存栏量震荡—生猪养殖行业月度跟踪|2025 - 02 - 18| |行业普通报告|农林牧渔行业：12月出栏量增明显，业绩预告盈利高增—生猪养殖行业月度跟踪|2025 - 01 - 21| |行业深度报告|农林牧渔行业：把握消费与成长，关注周期景气变化—农林牧渔行业2025年投资展望|2024 - 12 - 31| |公司普通报告|佩蒂股份（300673.SZ）：业绩高增，自主品牌快速增长|2024 - 11 - 08| |公司普通报告|佩蒂股份（300673.SZ）：业绩实现扭亏，新型主粮发力国内市场|2024 - 09 - 02| |公司普通报告|佩蒂股份（300673.SZ）：海外业务持续修复，看好国内自主品牌表现|2024 - 04 - 29| |公司普通报告|佩蒂股份（300673）：海外订单正常化，国内自有品牌表现突出|2023 - 10 - 30| [12] 分析师简介 - 程诗月，美国马里兰大学金融学硕士，2017年加入东兴证券研究所，现任农林牧渔行业分析师，重点覆盖畜禽养殖、饲料动保、宠物食品等细分子行业 [13]