报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 重庆百货2024年业绩符合预期，延续较高比例分红，零售主业围绕“六大卖场”进行业态融合和场店调改，零售板块和马上消费投资收益为主要利润贡献，预计未来营收和归母净利润呈增长态势，维持“买入”评级 [1][2][3] 报告总结 业绩情况 - 2024年实现营收171.39亿元，同比降9.75%；归母净利润13.15亿元，同比增0.46%；扣非归母净利润12.28亿元，同比增8.76%；经营活动现金流净额20.23亿元，同比增35.54% [1] - 2024年度拟每股派发现金红利1.3622元，现金分红总额6亿元，分红率45.64% [1] 零售主业各业态表现 - 百货：通过多种举措推动调改，业态柜位调改率26.4%，2024年收入17.7亿元，同降12.16%，毛利率63.89%，同比降2.1pct [2] - 超市：探索三种模式，2024年调改焕新10家门店，调改后多项经营指标双位数增长，收入61.6亿元，同降0.31%，毛利率16.53%，同比降0.83pct [2] - 电器：把握机遇开拓渠道，2024年新开门店3家，新增销售1.38亿元，收入33.03亿元，同增12.85%，毛利率18.88%，同比降0.89pct [2] - 汽贸：调整经营结构严控风险，2024年调改网点11家，收入42.9亿元，同降29.51%，毛利率6.87%，同比提升0.62pct [2] 利润贡献情况 - 2024年对联营及合营企业投资收益7.08亿元，同比增15%，主要来自参股马上消费金融的投资收益，马上消费实现净利润22.8亿元 [3] - 2024年非经常性损益0.87亿元，其中来自马上消费的非经常性损益0.45亿元，处置投资性房地产产生收益0.31亿元，持有的登康口腔股票确认公允价值变动损益0.10亿元 [3] - 零售主业扣除非经常性损益的净利润为5.65亿元 [3] 盈利预测 - 预计2025/2026/2027年营收分别为180/185/190亿元，同比+5%/+3%/+2.5%，归母净利润分别为13.63/14.07/14.43亿元，同比+4%/+3%/+3%，对应2025年4月23日收盘价PE分别为10/10/10X [3] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|18,991|17,139|17,991|18,524|18,991| |增长率YoY %|3.8%|-9.8%|5.0%|3.0%|2.5%| |归属母公司净利润(百万元)|1,309|1,315|1,363|1,407|1,443| |增长率YoY%|48.1%|0.5%|3.7%|3.2%|2.6%| |毛利率%|25.7%|26.5%|26.3%|26.2%|26.0%| |净资产收益率ROE%|19.4%|17.6%|16.2%|15.0%|13.9%| |EPS(摊薄)(元)|2.97|2.98|3.09|3.19|3.28| |市盈率P/E(倍)|10.93|10.88|10.49|10.16|9.91| |市净率P/B(倍)|2.12|1.91|1.70|1.52|1.38| [5] 资产负债表、利润表、现金流量表情况 - 包含2023 - 2027年各年度流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、营业总收入、营业成本等多项财务数据 [6]