报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 消费刺激政策落地市场开始复苏，公司积极开拓海外市场，2024年营收增长但归母净利润减少，销售芯片总量增加，毛利率降低 [6] - 公司持续加大研发投入推动产品创新，推出多款产品，新一代方案性能强成本低，AMOLED显示驱动芯片预计2025年下半年量产 [7] - 预计公司2025 - 2027年收入和归母净利润逐步增长 [8] 公司基本情况 - 最新收盘价23.64元，总股本3.41亿股，流通股本3.40亿股，总市值81亿元，流通市值80亿元，52周内最高/最低价29.12 / 17.06元，资产负债率21.1%，市盈率60.24，第一大股东是威朗国际集团有限公司 [3] 事件 - 公司发布2024年年报，2024年实现营业收入13.43亿元，同比增长3.32%；实现归母净利润1.34亿元，同比减少28.01% [5] 投资要点 - 消费刺激政策落地，受客户期初库存、外销市场及政策影响市场需求增加，产品售价因竞争下滑，公司推进工规MCU海外市场开拓，新增客户量产，部分芯片在客户端导入验证，2024年营收增长、归母净利润减少、销售芯片总量增加、毛利率降低 [6] - 2024年公司研发投入3亿元，占营业收入22.35%，重点研发多领域芯片，已推出多款产品，新一代方案有优势，AMOLED显示驱动芯片预计2025年下半年量产 [7] 投资建议 - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入15.5/18.2/20.0亿元，归母净利润分别为1.5/2.0/2.5亿元，维持“买入”评级 [8] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1343|1551|1824|2004| |增长率(%)|3.32|15.45|17.57|9.92| |EBITDA（百万元）|118.71|249.92|296.69|343.65| |归属母公司净利润（百万元）|134.13|150.33|203.95|250.11| |增长率(%)|-28.01|12.08|35.67|22.63| |EPS(元/股)|0.39|0.44|0.60|0.73| |市盈率（P/E）|60.17|53.68|39.57|32.27| |市净率（P/B）|4.63|4.29|3.91|3.53| |EV/EBITDA|68.30|31.22|26.37|22.46|[10] 财务报表和主要财务比率 财务报表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|1343|1551|1824|2004| |营业成本|892|1020|1193|1298| |税金及附加|8|9|11|12| |销售费用|18|21|26|28| |管理费用|52|60|71|78| |研发费用|300|369|423|459| |财务费用|-10|3|4|5| |资产减值损失|-18|0|0|0| |营业利润|93|107|141|173| |营业外收入|0|0|0|0| |营业外支出|5|0|0|0| |利润总额|88|107|141|173| |所得税|0|0|0|0| |净利润|88|107|141|173| |归母净利润|134|150|204|250| |每股收益（元）|0.39|0.44|0.60|0.73| |货币资金|330|462|501|604| |交易性金融资产|71|71|71|71| |应收票据及应收账款|184|487|615|663| |预付款项|41|54|61|67| |存货|614|176|208|226| |流动资产合计|1358|1347|1557|1735| |固定资产|398|443|472|487| |在建工程|0|0|0|0| |无形资产|111|85|60|35| |非流动资产合计|925|940|943|933| |资产总计|2282|2287|2501|2668| |短期借款|80|188|249|249| |应付票据及应付账款|133|101|119|129| |其他流动负债|261|93|109|119| |流动负债合计|473|382|477|497| |其他|7|7|7|7| |非流动负债合计|7|7|7|7| |负债合计|481|390|484|504| |股本|341|341|341|341| |资本公积金|477|477|477|477| |未分配利润|838|953|1105|1291| |少数股东权益|59|16|-46|-123| |其他|87|109|140|178| |所有者权益合计|1802|1897|2017|2163| |负债和所有者权益总计|2282|2287|2501|2668|[12] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入|3.3%|15.5%|17.6%|9.9%| |成长能力 - 营业利润|7.5%|15.2%|31.9%|22.6%| |成长能力 - 归属于母公司净利润|-28.0%|12.1%|35.7%|22.6%| |获利能力 - 毛利率|33.6%|34.2%|34.6%|35.3%| |获利能力 - 净利率|10.0%|9.7%|11.2%|12.5%| |获利能力 - ROE|7.7%|8.0%|9.9%|10.9%| |获利能力 - ROIC|4.2%|5.3%|6.4%|7.4%| |偿债能力 - 资产负债率|21.1%|17.0%|19.4%|18.9%| |偿债能力 - 流动比率|2.87|3.52|3.27|3.49| |营运能力 - 应收账款周转率|6.75|5.04|3.72|3.52| |营运能力 - 存货周转率|1.35|2.58|6.22|5.98| |营运能力 - 总资产周转率|0.60|0.68|0.76|0.78| |每股指标 - 每股收益|0.39|0.44|0.60|0.73| |每股指标 - 每股净资产|5.10|5.51|6.04|6.70| |估值比率 - PE|60.17|53.68|39.57|32.27| |估值比率 - PB|4.63|4.29|3.91|3.53|[12]