报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价58.31元 [4][7] 报告的核心观点 - 中宠股份2024年及25Q1营收和盈利高增，内销外销营收同比高增及整体毛利率优化带动盈利提升，未来具备海外工厂产能释放和自主品牌维持高增等催化，看好2025年营收及盈利提升空间 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收44.65亿元（yoy+19.15%），归母净利3.94亿元（yoy+68.89%），扣非净利3.86亿元（yoy+71.74%）；Q4实现营收12.76亿元（yoy+23.31%，qoq+3.56%），归母净利1.12亿元（yoy+98.20%，qoq - 19.84%）；25Q1实现营收11.0亿元，yoy+25%，归母净利润0.91亿元，同比+62%、环比 - 18% [1] 营收拆分 - 2024年外销营收30.5亿元，同比+15%，毛利率25%，同比+0.6pct；内销营收14.1亿元，同比+30%，占比由29%提至32%，毛利率35%，同比+4.0pct [2] - 分产品主粮/零食营收11.1/31.3亿元，yoy+92%/+28%；分渠道直销/经销/OEM营收6.5/11.9/26.2亿元，分别yoy+42%/22%/27% [2] 25Q1情况 - 营收11亿元，yoy+25%；外销估计营收同比增长15% - 20%，海外工厂因低基数估计营收同比增长35% - 40%，代工业务维持10%左右同比增长；内销估计营收同比增长约40% [3] - 毛利率31.9%，同比+4.0pct、环比+2.2pct，归母净利润0.91亿元，yoy+62% [3] 盈利预测与估值 - 上调2025年盈利预测至4.3亿元（上调2%），维持26年盈利预测5.0亿元，新增2027年盈利预测6.0亿元 [4] - 参考可比公司25E估值均值30XPE，给予公司2025年40XPE，对应目标价58.31元（前值42.84元，对应30XPE） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|3,747|4,465|5,354|6,440|7,885| |+/-%|15.37|19.15|19.92|20.28|22.45| |归属母公司净利润(人民币百万)|233.16|393.80|432.71|504.64|601.02| |+/-%|120.12|68.89|9.88|16.62|19.10| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.79|1.34|1.47|1.71|2.04| |ROE(%)|9.64|15.06|13.93|13.71|14.77| |PE(倍)|61.44|36.38|33.10|28.39|23.83| |PB(倍)|6.42|5.90|5.01|4.26|3.90| |EV EBITDA(倍)|27.87|21.86|19.22|16.27|14.09| [6] 可比公司估值 |证券代码|公司简称|收盘价（元）|总市值（亿）|2025E EPS|2026E EPS|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）| |----|----|----|----|----|----|----|----| |300673 CH|佩蒂股份|14.4|35.7|0.84|1.02|17.00|14.06| |832419 CH|路斯股份|20.5|21.2|0.98|1.22|20.93|16.85| |301498 CH|乖宝宠物|103.9|415.8|1.95|2.46|53.32|42.33| |可比公司估值均值| - | - | - | - | - |30.42|24.41| [12] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含各年度流动资产、现金、应收账款等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，经营活动现金、投资活动现金等现金流量表项目及主要财务比率等详细数据 [16]