报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 中宠股份2024年度及2025年第一季度业绩表现出色，营收和利润均实现显著增长，核心品牌全面开花，境内业务高速增长，超预期完成员工持股业绩考核目标，上调盈利预测并维持“买入”评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 公司财报点评 - 2024年公司实现营业总收入44.65亿元，同比+19.15%，归母净利润3.94亿元，同比+68.89%，扣非归母净利润3.86亿元，同比+71.74% [1] - 24Q4实现营业总收入12.76亿元，同比+23.31%，归母净利润1.12亿元，同比+98.20%，扣非归母净利润1.44亿元，同比+163.74% [1] - 25Q1实现营业总收入11.01亿元，同比+25.41%，归母净利润0.91亿元，同比+62.13%，扣非归母净利润0.88亿元，同比+63.75% [1] 营收端 - 24年营收45亿元，零食（含罐头）营收31亿元，同比+5%，宠物主粮营收11亿元，同比+92%，占比25%（+9pct） [2] - 境外营收30.5亿元，同比+15%，境内营收14.1亿元，同比+30%，均完成此前员工持股计划目标 [2] - 境内自主品牌矩阵全面开花，顽皮、Toptrees领先、ZEAL三大核心自主品牌在多维度持续发力；境外凭借全球化产业链布局与本土化生产体系应对风险，在多国建有超22家现代化生产基地 [2] 利润端 - 2024年员工持股计划考核目标需满足境内/境外营收或公司归母净利润目标，24年公司实现归母净利润3.94亿元，同比+69%，超额完成年度考核目标 [3] - 24年公司实现毛利率28.2%，同比+1.9pct，其中境内毛利率35%，同比+4pct，境外毛利率25%，同比+1pct [3] - 24Q4公司实现毛利率29.7%，同比+2.3pct；25Q1公司实现毛利率31.9%，同比+4.0pct [3] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年公司营业总收入分别为51.98、60.88、69.89亿元，同比分别+16.4%、+17.1%、+14.8% [3] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为4.55、5.42、6.32亿元，同比分别+15.7%、+19.0%、+16.6% [3] - 当前股价对应2025 - 2027年PE分别为31x、26x、13x，维持“买入”评级 [3] 财务数据和估值 | 项目 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 3,747 | 4,465 | 5,198 | 6,088 | 6,989 | | 增长率 | 15% | 19% | 16% | 17% | 15% | | 净利润（百万元） | 233 | 394 | 455 | 542 | 632 | | 增长率 | 120% | 69% | 16% | 19% | 17% | | EPS（元/股） | 0.79 | 1.34 | 1.54 | 1.84 | 2.14 | | 市盈率（P/E） | 61.4 | 36.4 | 31.5 | 26.4 | 22.7 | | 市净率（P/B） | 6.4 | 5.9 | 5.0 | 4.3 | 3.7 | [5] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024A - 2027E各项目数据，如货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等 [8][9] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率、总资产周转率等 [8][9]