报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 公司2024年营收高增但业绩受资产减值影响，2025Q1业绩阶段性承压，光伏行业订单下滑是主因，应关注海外市场开拓和新产品突破，虽下调盈利预测但仍维持“买入”评级 [1][2][3][4] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入91.98亿元，同比+45.94%，归母净利润12.73亿元，同比+1.36%；2025Q1实现营业收入15.34亿元，同比-21.9%，归母净利润1.41亿元，同比-57.56%，环比+31.67% [1] 各业务板块表现 - 2024年光伏设备营收77.70亿元，同比增长44.86%，毛利率32.19%，同比降4.30pct；锂电设备营收4.60亿元，同比增长32.53%，毛利率29.68%，同比降2.98pct；半导体设备营收0.46亿元，同比增长120.60%，毛利率27.80%，同比降5.66pct [2] 订单情况 - 2024年度签署销售订单101.49亿元（含税），同比降22.49%，主要因光伏行业订单下滑，储能/锂电、半导体设备订单增长，半导体设备订单突破1亿元；截至2025Q1末在手订单112.71亿元（含税），同比降21.46% [3] 海外市场与新产品进展 - 2024年境外收入15.31亿元，同比增长53.43%，毛利率43.24%，同比降3.75pct且高于境内；海外马来西亚基地2025年正式投产；2024年研发费用4.30亿元，同比增长31.49%，铝线键合机等取得批量订单，半导体硅部件单晶炉出口海外并量产 [4] 盈利预测与估值 - 预计25 - 27年归母净利润10.88/9.11/8.18亿元（下调53%/下调67%/新增），当前股价对应25年PE为10倍 [4] 财务报表数据 利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为63.02/91.98/71.87/64.23/57.70亿元等多项数据 [11] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为7.82/7.88/17.28/12.30/12.71亿元等多项数据 [11] 资产负债表 - 2023 - 2027E总资产分别为156.17/140.29/119.33/116.89/116.43亿元等多项数据 [12] 公司指标数据 盈利能力 - 2023 - 2027E毛利率分别为36.5%/32.9%/32.2%/31.5%/31.5%等多项数据 [13] 偿债能力 - 2023 - 2024年资产负债率分别为76%/71%，2025E - 2027E预计为61%/55%/51%等多项数据 [13] 费用率 - 2023 - 2027E销售费用率分别为3.16%/1.56%/2.00%/2.00%/2.00%等多项数据 [14] 每股指标 - 2023 - 2027E每股红利分别为2.00/1.60/1.21/1.01/0.91元等多项数据 [14] 估值指标 - 2023 - 2027E PE分别为6/8/10/12/13等多项数据 [6][14]