报告公司投资评级 - 行业为石油石化/油服工程，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 2025年一季度海油发展营收100.74亿元，同比增长9.42%；归母净利润5.94亿元，同比增长18.48%；扣非净利润5.51亿元，同比增长25.84%；基本每股收益0.0584元；一季度毛利率12.9%、净利率6.14%；经营活动产生的现金流量净额同比+82% [1] - 维持归母净利润预测2025/2026/2027年为41.26/46.59/52.32亿元，对应EPS分别0.41/0.46/0.51元，PE 10.03/8.88/7.91倍，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 一季度业务进展 - 2025年3月，工程技术公司自主研发的首套油田开发解释模型FiberInsight正式启用，利用AI算法和光纤传感技术精准监测海上油田生产状态 [2] - 2025年3月，常州院薄膜型阴极电泳涂料完成60吨电泳涂装线项目在江苏省常州市投槽应用，标志着“阿沃德”电泳涂料应用于两轮电动车零部件涂料 [2] - 2025年3月13日，中国海油中长期FOB资源配套LNG运输船一期项目四号船在上海长兴岛沪东中华造船厂成功出坞下水，该项目共建造12艘17.4万方LNG运输船，分两期实施，每期各6艘，此次下水船型有快速性能优异等显著优势 [3] 公司技术装备服务能力 - 公司着力提升深水油气田勘探开发一体化技术装备服务能力，主要有四个方向：深水油气田开发技术服务、深水专有特色工具服务、深水人员服务、水下产品类，且成功研制具有完全自主知识产权浅水水下采油树和深水水下井口 [4] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|49,307.96|52,516.93|55,047.40|58,679.35|62,911.58| |增长率(%)|3.19|6.51|4.82|6.60|7.21| |EBITDA(百万元)|6,498.27|7,762.15|7,317.73|7,966.83|8,670.65| |归属母公司净利润(百万元)|3,081.13|3,656.05|4,126.31|4,659.48|5,231.63| |增长率(%)|27.52|18.66|12.86|12.92|12.28| |EPS(元/股)|0.30|0.36|0.41|0.46|0.51| |市盈率(P/E)|13.43|11.32|10.03|8.88|7.91| |市净率(P/B)|1.68|1.52|1.39|1.27|1.16| |市销率(P/S)|0.84|0.79|0.75|0.71|0.66| |EV/EBITDA|2.74|4.07|3.79|3.11|2.44| [5] 其他财务指标 - 成长能力方面，营业收入增长率2023 - 2027E分别为3.19%、6.51%、4.82%、6.60%、7.21%；营业利润增长率分别为28.74%、29.80%、6.21%、12.56%、11.97%；归属于母公司净利润增长率分别为27.52%、18.66%、12.86%、12.92%、12.28% [12] - 获利能力方面，毛利率2023 - 2027E分别为13.47%、14.62%、15.15%、15.45%、15.60%；净利率分别为6.25%、6.96%、7.50%、7.94%、8.32%；ROE分别为12.51%、13.46%、13.90%、14.33%、14.72%；ROIC分别为20.74%、30.54%、28.40%、30.15%、33.92% [12] - 偿债能力方面，资产负债率2023 - 2027E分别为43.65%、43.71%、39.19%、40.23%、37.44%；净负债率分别为 - 23.23%、 - 13.99%、 - 20.33%、 - 28.47%、 - 35.46%；流动比率分别为1.49、1.50、1.62、1.70、1.91；速动比率分别为1.45、1.44、1.57、1.64、1.87 [12] - 营运能力方面，应收账款周转率2023 - 2027E均为4.33、4.92、5.14、5.14、5.14；存货周转率分别为61.47、59.58、61.29、61.51、61.61；总资产周转率分别为1.15、1.11、1.11、1.11、1.10 [12] - 每股指标方面，每股收益2023 - 2027E分别为0.30、0.36、0.41、0.46、0.51；每股经营现金流分别为0.76、0.55、0.62、0.67、0.70；每股净资产分别为2.42、2.67、2.92、3.20、3.50 [12] - 估值比率方面，市盈率2023 - 2027E分别为13.43、11.32、10.03、8.88、7.91；市净率分别为1.68、1.52、1.39、1.27、1.16；EV/EBITDA分别为2.74、4.07、3.79、3.11、2.44；EV/EBIT分别为3.63、5.34、5.14、4.13、3.17 [12]