报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 跨境电商业务反转，2025年业绩高增可期，东南亚电商市场爆发在即，公司踏准时代浪潮，且拥抱AI浪潮可提高运营效率 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司全年实现营业收入55.29亿元，同比下降17.41%；归属上市公司股东的净利润为1.82亿元，同比大幅下降47.28%，跨境社交电商业务表现不力是业绩下滑主因之一，包装业务实现营业收入20.10亿元基本保持稳定 [1] - 2025年第一季度公司实现营业收入14.77亿元，同比增长11.55%；净利润5915.99万元，同比增长38.21%，业绩增长系跨境电商业务净利润增加及股份支付费用减少所致，本季度公司毛利率45.63%，同比上升5.01个百分点；净利率为4.23%，较上年同期上升1.24个百分点，但销售、管理、财务费用总计5.72亿元，同比增10.26%，三费占营收比38.69%，系海外投流增长以及AI战略投入所致 [1] 市场环境 - 我国政府自今年年初起实施系列促进跨境电商发展政策，为中国跨境电商企业进入东南亚市场创造有利条件 [2] - 东南亚电商市场规模增长迅速，达到2340亿美元，年复合增长率达22%，主要国家35岁以下人口占比普遍超过50%，年轻消费者成核心驱动力 [2] 公司优势 - 吉宏电商收入的70%来自于东南亚、东北亚地区，且无北美业务，不受贸易战关税影响，多年来积极探索参与周边国家合作，优先布局关税友好地区以及人口红利市场 [2] - 公司自2017年成立跨境社交电商业务以来，持续训练及强化数据分析能力及AI技术，未来有望通过强大信息化基础和持续增加的样本量，强化“AI电商”优势，形成“数据+智能算法”独特竞争壁垒，为跨境社交电商业务发展提供智能化系统基础，打开业务拓展边界 [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入至66.50、76.81、89.06亿元，归母净利润分别为3.01、3.96、4.86亿元 [3] 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6,695|5,529|6,650|7,681|8,906| |(+/-)%|24.53%|-17.41%|20.27%|15.50%|15.95%| |归属母公司净利润（百万元）|345|182|301|396|486| |(+/-)%|87.57%|-47.28%|65.64%|31.52%|22.50%| |每股收益（元）|0.92|0.49|0.78|1.03|1.26| |市盈率|22.35|25.88|17.74|13.48|11.01| |市净率|3.47|2.22|2.35|2.23|2.11| |净资产收益率(%)|15.84%|8.22%|13.25%|16.57%|19.14%| |股息收益率(%)|4.03%|2.43%|3.96%|5.21%|6.39%| |总股本 (百万股)|385|385|385|385|385| [3] 股价表现 - 2025年4月23日收盘价13.89元，12个月股价区间9.47 - 16.47元，总市值5,344.45百万元，总股本385百万股，A股385百万股，B股/H股0/0百万股，日均成交量26百万股 [4] - 涨跌幅方面，1M绝对收益8%、相对收益11%，3M绝对收益11%、相对收益12%，12M绝对收益 - 6%、相对收益 - 14% [7]