报告公司投资评级 - 给予公司“买入”评级 [6][106] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为低功耗计算SoC芯片龙头，在端侧新品AI眼镜上卡位领先，耳机及手表手环市场稳健发展，产品形态多样化，公司份额稳中有升，端侧新趋势下AI眼镜构筑第二成长曲线，预计未来业绩向好 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 低功耗计算SoC芯片龙头，端侧新周期再出发 - 深耕低功耗AIoT领域，产品品类持续拓展，主营业务为智能音视频SoC芯片的研发、设计与销售，产品应用于智能可穿戴和智能家居领域，股权结构集中，创始人技术背景深厚，智能蓝牙产品附加值高贡献主要毛利 [16][17][20][21] - 产品应用场景广阔，坚定品牌客户战略，下游客户分布广泛，注重技术研发，研发费用逐年递增，有多个在研项目 [24][28][31] - 周期拐点已现，公司业绩持续向好，2024年前三季度营收和归母净利润高增长，存货周转天数下降，规模效应逐渐体现，研发费用率逐渐下滑 [34][38][44] 智能可穿戴稳健成长，AI眼镜打造第二成长曲线 - 全球耳机市场温和复苏，AI耳机成为新增量，2024年全球耳机出货量同比增长9%，市场呈现非苹果耳机占比提升、终端产品价格下降、新产品形态出现等趋势，开放式耳机低基数高增长 [47][51][54][56][57] - 手表手环往运动化与智能化发展，公司份额持续提升，2024年全球智能手表、手环出货量分别同增 -5%和14%，中国市场增速大于全球市场，智能手表应用场景丰富，健康检测、AI等创新方向驱动市场多元化发展 [60][63][72][75][76] - 端侧趋势已来，公司前瞻布局AI眼镜赛道，端侧AI成为SoC行业未来重要发展方向，换机需求有望带来新一轮换机周期，传统眼镜存量市场巨大，AI眼镜未来成长空间广阔，Meta Ray - Ban智能眼镜或成爆款，公司已有在售和在研产品布局 [79][84][87][97] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计2024 - 2026年公司营收分别为32.63亿元、43.96亿元、56.77亿元，同增49.9%、34.7%、29.2%，主营业务毛利率分别为34.7%、35.7%、36.6%，不同业务营收和毛利率有相应变动，费用率预计有所调整 [99][101][102][103] - 投资建议及估值：预计2024 - 2026年公司净利润为4.60亿元、7.23亿元、10.06亿元，对应EPS为3.84元、6.02元和8.38元，给予2025年75倍估值，市值542.35亿元，目标价451.79元，给予“买入”评级 [106]