报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 消费刺激政策落地市场开始复苏，公司积极开拓海外市场，2024年营收增长但归母净利润减少，销售芯片总量增加，毛利率降低 [6] - 公司持续加大研发投入推动产品创新，推出多款产品，新一代方案性能强成本低，AMOLED显示驱动芯片预计2025年下半年量产 [7] - 预计公司2025 - 2027年收入和归母净利润逐步增长，维持“买入”评级 [8] 公司基本情况 - 最新收盘价23.64元，总股本3.41亿股，流通股本3.40亿股，总市值81亿元，流通市值80亿元，52周内最高/最低价29.12 / 17.06元，资产负债率21.1%，市盈率60.24，第一大股东是威朗国际集团有限公司 [3] 事件 - 公司发布2024年年报，2024年实现营业收入13.43亿元，同比增长3.32%；实现归母净利润1.34亿元，同比减少28.01% [5] 投资要点 - 消费刺激政策落地，受客户期初库存、外销市场及政策影响市场需求增加，产品售价因竞争下滑，公司开拓海外市场，新增欧洲及日本客户量产，部分产品在客户端导入验证，2024年营收增长、归母净利润减少、销售芯片总量增加、毛利率降低 [6] - 2024年公司研发投入3亿元，占营业收入22.35%，重点研发多领域芯片，已推出多款产品，新一代方案性能强成本低，AMOLED显示驱动芯片预计2025年下半年量产 [7] 投资建议 - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入15.5/18.2/20.0亿元，归母净利润分别为1.5/2.0/2.5亿元，维持“买入”评级 [8] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1343|1551|1824|2004| |增长率(%)|3.32|15.45|17.57|9.92| |EBITDA（百万元）|118.71|249.92|296.69|343.65| |归属母公司净利润（百万元）|134.13|150.33|203.95|250.11| |增长率(%)|-28.01|12.08|35.67|22.63| |EPS(元/股)|0.39|0.44|0.60|0.73| |市盈率（P/E）|60.17|53.68|39.57|32.27| |市净率（P/B）|4.63|4.29|3.91|3.53| |EV/EBITDA|68.30|31.22|26.37|22.46|[10] 财务报表和主要财务比率 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1343|1551|1824|2004| |营业成本（百万元）|892|1020|1193|1298| |税金及附加（百万元）|8|9|11|12| |销售费用（百万元）|18|21|26|28| |管理费用（百万元）|52|60|71|78| |研发费用（百万元）|300|369|423|459| |财务费用（百万元）|-10|3|4|5| |资产减值损失（百万元）|-18|0|0|0| |营业利润（百万元）|93|107|141|173| |营业外收入（百万元）|0|0|0|0| |营业外支出（百万元）|5|0|0|0| |利润总额（百万元）|88|107|141|173| |所得税（百万元）|0|0|0|0| |净利润（百万元）|88|107|141|173| |归母净利润（百万元）|134|150|204|250| |每股收益（元）|0.39|0.44|0.60|0.73|[12] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金（百万元）|330|462|501|604| |交易性金融资产（百万元）|71|71|71|71| |应收票据及应收账款（百万元）|184|487|615|663| |预付款项（百万元）|41|54|61|67| |存货（百万元）|614|176|208|226| |流动资产合计（百万元）|1358|1347|1557|1735| |固定资产（百万元）|398|443|472|487| |在建工程（百万元）|0|0|0|0| |无形资产（百万元）|111|85|60|35| |非流动资产合计（百万元）|925|940|943|933| |资产总计（百万元）|2282|2287|2501|2668| |短期借款（百万元）|80|188|249|249| |应付票据及应付账款（百万元）|133|101|119|129| |其他流动负债（百万元）|261|93|109|119| |流动负债合计（百万元）|473|382|477|497| |其他（百万元）|7|7|7|7| |非流动负债合计（百万元）|7|7|7|7| |负债合计（百万元）|481|390|484|504| |股本（百万元）|341|341|341|341| |资本公积金（百万元）|477|477|477|477| |未分配利润（百万元）|838|953|1105|1291| |少数股东权益（百万元）|59|16|-46|-123| |其他（百万元）|87|109|140|178| |所有者权益合计（百万元）|1802|1897|2017|2163|[12] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润（百万元）|88|107|141|173| |折旧和摊销（百万元）|39|140|151|166| |营运资本变动（百万元）|44|-57|-137|-54| |其他（百万元）|13|1|2|3| |经营活动现金流净额（百万元）|183|191|157|287| |资本开支（百万元）|-184|-155|-155|-155| |其他（百万元）|21|2|2|2| |投资活动现金流净额（百万元）|-163|-153|-153|-153| |股权融资（百万元）|0|0|0|0| |债务融资（百万元）|60|108|61|0| |其他（百万元）|-81|-19|-26|-32| |筹资活动现金流净额（百万元）|-21|89|35|-32| |现金及现金等价物净增加额（百万元）|3|131|39|103|[12] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入增长率(%)|3.3|15.5|17.6|9.9| |成长能力 - 营业利润增长率(%)|7.5|15.2|31.9|22.6| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%)|-28.0|12.1|35.7|22.6| |获利能力 - 毛利率(%)|33.6|34.2|34.6|35.3| |获利能力 - 净利率(%)|10.0|9.7|11.2|12.5| |获利能力 - ROE(%)|7.7|8.0|9.9|10.9| |获利能力 - ROIC(%)|4.2|5.3|6.4|7.4| |偿债能力 - 资产负债率(%)|21.1|17.0|19.4|18.9| |偿债能力 - 流动比率|2.87|3.52|3.27|3.49| |营运能力 - 应收账款周转率|6.75|5.04|3.72|3.52| |营运能力 - 存货周转率|1.35|2.58|6.22|5.98| |营运能力 - 总资产周转率|0.60|0.68|0.76|0.78| |每股指标 - 每股收益（元）|0.39|0.44|0.60|0.73| |每股指标 - 每股净资产（元）|5.10|5.51|6.04|6.70| |估值比率 - PE|60.17|53.68|39.57|32.27| |估值比率 - PB|4.63|4.29|3.91|3.53|[12]